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2017 年09 月21 日 证券研究报告 LED/光学光电子/电子 投资评级：增持 （首次） 乾照光电 （300102） 主要数据(截止9 月20 日收盘) ： ——全色系LED 厂商，红黄光、蓝绿光进一步扩产 当前股价 9.45 元 总市值 66.58 亿元 主要观点： 流通市值 56.79 亿元 ◆业绩延续2016 年以来良好增长势头。从 2012 年开始，公司净利润 总股本 7.05 亿股 流通股本 6.01 亿股 持续下降，在2015 年出现亏损，净利率和ROA 、ROE 、ROIC 等指标均于 第一大股东 王维勇 2015 年达到低点，2016 年公司各项业绩指标均出现明显的改善。2017 年上 第一大股东持股比例 11.58% 半年公司营业收入为5.74 亿元，同比增长25.30%，归母净利润为10,179.65 万元，同比增长 1,748.59%，延续 2016 年以来的良好增长态势，同时也扭 近五年股价表现： 转了2012 年以后上半年利润持续下降的趋势。 ◆扩产红黄光LED，继续保持行业龙头地位。公司长期从事红黄光LED 外延片和芯片研发和生产，目前拥有红黄光MOCVD 设备22 台，市场占有 率约为30%，居于国内第一。2017 年5 月，公司公布主营扩产计划，拟引 进不超过20 台MOCVD 设备，新增年产能约为1,340 亿粒，新设备投入使 用将在较大程度上降低外延片/ 芯片生产成本，尽管相对于蓝绿光，红黄光 市场规模较小，但是该市场中参与者相对较少，毛利率高于蓝绿光，预计 公司扩产计划完成后，市场占有率将进一步提升，盈利前景较好。 ◆50 亿加码蓝绿光 LED，产能大幅提升。蓝绿光 LED 的看点主要在 功能性照明领域（包括通用照明、汽车照明等）的应用，根据半导体照明 长城国瑞证券研究所 “十三五”规划，2020 年LED 功能性照明产值达5,400 亿元，五年CAGR 分析师： 为 28% 。公司于 2015 年实现蓝绿光外延片和芯片量产，目前产能约为 35 黄文忠 万片/月（折2 寸片）。2017 年7 月，公司公布蓝绿光扩产计划，拟在南昌 huangwenzhong@ 投资50 亿，建成可实现月产 120 万片（折2 寸片）规模的蓝绿芯片生产基 执业证书编号：S0200514120002 地，项目分两期完成，预计一期投资25 亿元，规划产能为60 万片/月（折 2 寸片）。 研究助理： 李志伟 ◆全色系LED 厂商，红黄光和蓝绿光形成良好互动。公司进军蓝绿光 lizhiwei@ 之后，已成为全色系LED 厂商。红黄光和蓝绿光需要在全彩显示屏、RGB 刘亿 白光LED 灯（主要作装饰灯）生产中进行配合，公司作为红黄光市场龙头， liuyi@ 多年发展已积累了丰富的客户资源，有助于实现蓝绿光产能的有效消