宏观经济:国信证 券-4月经济数据快评:经济增长环比疲弱,政策逆风行事可期-130514.docVIP

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Page PAGE 2 Page Page PAGE 2 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 经济研究Page 经济研究 Page PAGE 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 证券研究报告—动态报告/经济快评 宏观经济 4月经济数据快评 2011-08-10 2011-08-10a [Table_Title] 经济增长环比疲弱,政策逆风行事可期 证券分析师: 周炳林 0755HYPERLINK mailto:zhoublin@zhoublin@ 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980510120066 联系人: 李智能 0755lizn@ 联系人: 张嫄 0755HYPERLINK mailto:zhangyuan3@zhangyuan3@ 证券分析师: 崔嵘 021HYPERLINK mailto:cuirong@cuirong@ 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980510120057 证券分析师: 沈瑞 0755shenrui@ 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980510120049 事项: [Table_Summary] 国家统计局公布2013年4月固定资产投资、社会消费品零售总额、规模以上工业增加值等数据。 评论: 4月经济增长季调环比意义上仍很弱 在去年4月基数很低的情况下,今年4月工业、投资、消费数据同比取得微弱的回升,表明经济情况仍然非常严峻,季调环比意义上,下滑速度仅仅是微弱慢于去年4月,而如果考虑去年4月之后的经济是“四万亿项目集中完工”后的快速滑坡期,今年4月经济增长方面的情况仍非常值得忧虑。 4月工业增加值同比增长9.3%,比3月份回升0.4个百分点,回升方向符合预期,但幅度稍低于预期;社会消费品零售总额17600亿元,同比增长12.8%,较3月同比12.6%略有扩大,但仍相对低迷;投资当月同比增21.4%,较3月同比20.7%略有恢复。4月发电量环比下跌6.6%,比过去五年历史平均值低1.9个百分点,虽部分受到五一假期提前的影响,但企业整体用电需求并不旺盛。限额以上商品零售总额中,受黄金价格大幅波动影响,金银珠宝类增速72.2%,但不可持续,仅汽车和中西药品的同比增幅高于3月,其他消费子类增速向下。 重申“增长挫折”将促成“地产政策趋稳”及“流动性宽松延续” 4月数据进一步证实了当前经济增长处于环比意义的滑坡状态,随着各方主体特别是国家决策层对相关问题的警觉与关注,国家政策按照“逆风行事原则”推导而来的含义依然值得考虑。下阶段宏观的主要问题转为,增长出现挫折之后政策的取向问题,由于“逆风行事原则”本质上是社会经济稳定、持续运行的根本要求,我们判断政策将趋松,因此,我们对资本市场的观点不久前已转为积极。 最重要的,“经济增长的挫折”将使得宽松流动性的状态维持更长时间。今年以来,利率一直维持在低位稳定状态,外汇占款得到了很大改善带动基础货币投放,而央行实际态度为乐见其成,使得社会资金总体宽松,当前的经济增长波折使得流动性宽松有必要延续更长时间。3月25日银监会8号文出台及之后债券市场整顿风暴一定程度使得中国流动性的松紧变成待定状态,但根据近期的市场利率以及我们与部分投资机构的交流,市场由于流动性非常充裕,很多正规债券投资资金准备着购买违规代持资金原来所持有的高收益债券,最终结果是很多被代持投资资金所涉及的高收益债券由于追逐的资金很多,在整顿初期三四天的价格下跌之后,券价开始快速上涨,部分债券价格突破前期新高,结合银行间市场利率及票据贴现率水平稳定于低位,目前中国流动性整体环境应该判断为宽松,并且这种宽松是已经吸收了8号文及债券市场整顿的影响之后的宽松,这无疑也是权益类投资市场非常需要重视的一大变量。从原因上看,这种宽松其一在于境外资金流入及外汇占款增加,其二是央行作为“流动性最终仲裁者”在经济困难时期有意减少对冲,

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