淡马锡资本巨人趔趄与启示.docVIP

淡马锡资本巨人趔趄与启示 　　发端于华尔街的金融危机不仅汹涌荡涤着美国本土经济，而且也让昔日在国际资本市场上纵横驰骋的许多跨国企业断臂折翅。尤其是曾令新加坡国民引以为荣和亚洲企业奉为标杆的淡马锡控股公司最近交出的巨额亏损帐单，更令人感觉到了危机的残酷与无情。 　　 　　狂奔中趔趄 　　 　　成立于1974年的淡马锡控股公司，是新加坡最重要的国有投资控股公司。这家新加坡财政部全资拥有的投资公司，如今基本上把持了新加坡国民经济的最主要命脉――直接掌控企业23家，间接控制企业2000余家，在新加坡10家规模最大的企业中，淡马锡涉足7家：拥有的上市资产的市值占到股市总市值的1／3左右；掌控的通信、金融、航空、科技、地产类的公司，不仅和新加坡国民生活工作息息相关，也是新加坡推进“国家公司化”过程中核心竞争力的组成部分。 　　其实，创立初期的淡马锡只有3.5亿新元的投资资本。最近7年之中，淡马锡大踏步走出国门并在国际市场施展出了一个又一个惊人的投资大手笔，其触角涉及全球金融、地产、光电、交通、电信、医药、石油、化工等10多个行业的30多家公司，并且创造了没有一次失手的神话。淡马锡也从一家新加坡的本土公司发展成了一个具有影响力的跨国集团。资料显示，截至2008年3月31日为止的财政年度，淡马锡资产总值约1850亿新元，规模已与美国通用电气、德国西门子公司等巨无霸相当。 　　然而，不断加深的全球金融危机不仅让风驰电掣的淡马锡马失前蹄，而且也让这个一路高歌的巨人交出白成立以来的第一份巨额亏损帐单。据淡马锡公布的财务数据，在2008年4月至11月份的八个月里，公司亏损390亿美元，基金规模缩减了31％。淡马锡投资不败的神话因此划上了休止符。 　　日前，带领淡马锡打拼了6年之久的公司总裁、新加坡总理李显龙的夫人何晶已决定离职退休。在华尔街日报评选的“2008年全球最值得关注的50位商界女性”中，何晶排名第七。 　　 　　冒险者的代价 　　 　　依托着全球经济扩张与繁荣的周期，淡马锡肆无忌惮地攻城掠地成就了资本扩张一个又一个的神话，但是，当金融危机和信贷紧缩驱动着世界经济剧烈收缩和猛烈衰退时，淡马锡前行的脚步就被戴上了镣铐。尤其是激进强突的资本运作方式导致的投资方向偏失，更将淡马锡推到了风口浪尖之上。 　　从重点布局亚洲新兴市场到向发达国家倾斜性投资，是淡马锡资本流动的特征之一。资料显示，2008年的前5年，淡马锡在亚洲市场投资净额为260亿新元，而亚洲之外市场的投资净额仅约10亿新元。不过，这种投资风向在2008年发生了快速逆转。在2008财年里，淡马锡积极参与了对欧美、拉丁美洲和俄罗斯等区域的投资，以致亚洲市场之外的投资净额达到了100亿新元，而在亚洲地区却仅有50亿新元。不仅如此，为平衡整体投资组合，淡马锡减持了其在中国远洋、新加坡国家印刷出版集团等5家公司的股份。然而，金融危机爆发后，正是欧美国家成为了重灾区，淡马锡不得不为这一板块的深度塌陷而痛苦埋单。 　　钟爱金融领域尤其是收购国际银行业股权，是淡马锡资本运作的另一个重要特征。从首次购买印度尼西亚第五大银行印尼金融银行66％的股份，到第一次在发达市场中出手拿下渣打逾11％的股权，淡马锡在国际金融界不知疲倦地“通吃”和扩张。资料表明，在淡马锡投资资产组合中，仅银行领域的投资就占了四成，而正是这一领域遭受金融危机的打击最为沉重。 　　特别值得注意的是，就在次贷危机向银行领域渗透和扩散、全球风险资本避之不及的情况下，淡马锡仍然选择了“不退则进”的偏激方式，尤其是其大胆下注美林公司的冒失行为，更为日后的巨额亏损埋下了危险的伏笔。 　　作为华尔街的五大投行之一，美林由于深陷次贷危机折磨而被逼卖身求存。几乎没有任何风险分析的淡马锡，却在国内一遍嘘声中分三次吃进了美林2.197亿股股份。按照美林被终止股市交易时12.1美元／股计算，淡马锡持有美林股份的价值约为25.58亿美元，相比于淡马锡对美林高达59亿美元的总投资额来说，亏损已达23.4亿美元。 　　其实，淡马锡的这种投资悲剧也在它入股的其它外资银行中多次上演。资料显示，2008年，淡马锡参股的巴克莱银行、中国银行、中国建设银行和民生银行股价分别下跌了约84.7％、43.62％、35.41％和64.18％，淡马锡为此大伤元气。 　　 　　模式仍可借鉴 　　 　　尽管淡马锡出现了投资决策失误，并导致了令人扼腕的后果，但这并不能成为对国际金融界褒扬和认可的“淡马锡模式”进行诟病的理由，更不能构成对其有效管理和运营国有资产方式的否定。一定意义上而言，淡马锡的经营模式仍具有借鉴意义。 　　首先，淡马锡的国际化投资模式并没有错。淡马锡的国际化投资起始于亚洲金融危机之后，当时新加坡经济倍显疲态，国内投资市场空间狭窄。