资管新形势下保险系ABS发展现状和展望.PDFVIP

资管新形势下的保险系ABS 发展现状及展望 詹昊 陈俊 周刘敏 2016年末以来，随着 “一行三会”监管政策的密集出台，资管行业迎来强监管时代，以 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发 〔2018〕106号）（下称“《资管新规》”） 的正式出台为标志，正式统一了资管行业的监管框架和标准。根据《资管新规》第三条的规定， 银行、信托、证券等七类金融机构的“代客理财”产品被明确列入资产管理产品范围，并纳入 严格的监管之中。而根据 《资管新规》第三条的规定：“依据金融管理部门颁布规则开展的资 产证券化业务，依据人力资源社会保障部门颁布规则发布的养老金产品，不适用本意见”。自 《资管新规》征求意见稿发布以来，面临银行非标转表、实现非标资产出表的强劲需求，被《资 管新规》明确 “豁免”的资产证券化业务一时间聚焦了各方关注。 在银保合并、资产证券化业务快速发展的大背景下，且让我们将目光投向资产证券化市场 中较为低调的一个分支——资产支持计划。资产支持计划 （旧称项目资产支持计划），俗称保 险ABS，系指保险资产管理公司等专业管理机构作为受托人设立支持计划，以基础资产产生的 现金流为偿付支持，面向保险机构等合格投资者发行受益凭证的业务活动，系原保监会 （现银 保监会）体系下的资产证券化产品。保险资产支持计划起步较晚，以《资产支持计划业务管理 暂行办法》 （保监发 〔2015〕85号，2015年8月25 日生效） （下称 “《暂行办法》”）的出 台为界，大致可将资产支持计划分为 “试点期”及 《暂行办法》出台后的常规发展期。根据保 监会 《资产支持计划业务管理暂行办法》答记者问披露的数据，“试点期”（2012年起至2015 年9月），共9家保险资产管理公司以试点形式发起设立了22单项目资产支持计划，募集规 模共计812.22亿元，投资平均期限5.5年左右，收益率5.8%-8.3%”。可见，试点期的保险 ABS规模不大，确实处于摸索状态。 一、 资产支持计划的规范体系 针对 （项目）资产支持计划的法律法规及政策规定主要如下： 1 文件 主要规定 明确保险资金可以投资境内依法发行 《关于保险资金投资有关金融产品的 的项目资产支持计划，对项目资产支 通知》 （保监发 〔2012〕91号） 持计划的受托人资质及保险资金投资 支持计划应满足的条件作出了规定。 《项目资产支持计划试点业务监管口 对基础资产、受托人资质、项目资产 径》 （资金部函 〔2014〕197） （现已 支持计划的交易结构、信用评级等问 被 《暂行办法》替代） 题作出了基本规定。 明确鼓励保险公司通过资产支持计划 《国务院关于加快发展现代保险服务 等形式为科技型企业、小微企业、战 业的若干意见》（国发 〔2014〕29号） 略性新兴产业等发展提供资金支持 明确大力支持发展资产支持计划等融 《国务院关于创新重点领域投资机制 资工具，推动铁路、公路、机场等交 鼓励社会投资的指导意见》 （国发 通项目建设企业应收账款证券化；探 (2014)60号） 索保险机构投资、发起资产证券化产 品。  从基础资产、交易结构、支持计划 的发行、登记和转让、风险管理