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美国削减量化宽松对我国经济影响 　　摘 要：在连续四次实行量化宽松政策之后，美联储终于宣布削减购债计划，退出量化宽松。这对近年来经济持续升温的我国来说是一次前所未有的挑战，贸易、利率、汇率、产业结构等诸多方面甚至可能发生逆转性变化。文章从美国削减量化宽松对我国国际收支以及国内经济两方面的影响进行分析，并对我国在未来如何避免金融危机的产生给予宏观政策建议。 　　关键词：削减量化宽松 利率 汇率 货币政策 实体产业 　　中图分类号：F11-0 　　文献标识码：A 　　文章编号：1004-4914（2014）06-088-02 　　“量化宽松”政策（Quantitative Easing，简称为“QE”），主要是指中央银行利率近似零即降无可降时，通过购买政府债券等中长期债券向市场注入流动资金，最终达到增加本国货币供给目的的行为。自美国次贷危机以来，在2008年12月，2010年11月，2012年8月以及2012年12月，美联储先后四次实行量化宽松政策以刺激美国经济发展。 　　在2013年12月19日凌晨，美联储发表声明，宣布将从2014年1月起削减长期债券购买计划，将目前每月850亿美元的债券购买额调整为750亿美元，标志着美国将开始逐渐退出量化宽松，走向货币政策紧缩、稳固美元币值发展的道路。这一决策将造成世界经济的波动，对我国经济的发展以及政策的制定也会产生一定影响。 　　一、国际收支持续双顺差状态将有所改变 　　近年来，我国国际收支一直保持着经常账户与资本账户双顺差且顺差额度持续增长状态，美国近6年来四次量化宽松政策影响功不可没。2013年上半年经常项目顺差984亿美元，同比增长27%；资本和金融项目顺差1187亿美元，增长7.0倍；国际收支总顺差2171亿美元，增长1.4倍{1}。然而此次削减量化宽松的决定必然会改变2008年金融危机后美元持续走弱的形势，美国国内通胀程度逐渐下降，美元对外也将愈发坚挺。 　　紧缩的货币政策对美国未来的进口额起到限制性影响，对于将美国作为第二大贸易伙伴的我国来说，致力于出口导向型经济发展的好处将不再明显，弊端逐渐显现。美元坚挺不仅会使美国采购额度急剧下滑，也会影响其他国家对市场的预期，从而减少进口消费采购。我国作为出口大国出口受阻使得贸易额下降，经常账户顺差指数面临急剧下滑，虽然我国国际储备依靠美元停贬暂停缩水，但其累积速度也会放缓。 　　资本账户方面，紧缩的货币政策致使美国国内预期利率呈上升趋势，市场信心提升，有助于资本回流。自2013年年初美联储暗示不久后将缩减买债计划、实质开始收紧货币的立场后，亚洲整体的公债市场、汇市及股市自4月以来面临抛盘。我国国内自量化宽松以来注入的流动性较强的短期投机性资本出现外逃现象，可能会引起资本账户的逆差冲击。然而美联储此次只宣布减码购债，并未明确表示升息，且美联储曾承诺在2015年之前将维持近零的短期利率水平，所以预期美国收益率的涨势温和，我国国内短期资金的出逃速度不会过快{2}。 　　二、我国国内经济平稳性受到影响 　　1.对汇率与利率造成冲击。在国际现行的牙买加体系下各国虽然实现了储备货币的多元化，但美元在国际货币体系中仍保持着霸主的地位。美国削减量化宽松暗示着未来美国将不会有大规模增发货币的举动，美国国内通货膨胀缓解。根据购买力平价条件，通胀低的国家倾向于货币升值，美元升值在一定程度上可以缓解近年来人民币兑美元汇率急剧上升的压力，逐出投机资本，客观上为我国未来利率、汇率市场化营造一个更为稳定的经济环境。 　　目前我国利率已经处于较高水平，其中2013年第四季度以来10年期国债利率一路上扬，10月8日利率为3.9923%，10月31日时上涨到4.1825%，11月15日到期收益率更是提高到4.6025%，达到自2008年以来最高水平。然而随着美国逐渐退出量化宽松，中美之间利差将逐步减小。非金融部门面临着资金流出的压力，为防人民币大幅贬值，央行被迫增加售汇。考虑到出口减少以及对我国的投资偏好降低为我国未来经济增长带来负面影响，央行在售汇同时必须在市场释放货币增加流动性，因此在未来国内利率上升可能性较小{3}。 　　2.有助于减轻我国国内通货膨胀压力。美元发行量得到控制之后，伴随着国际市场上的美元流通量的下降，以美元计价的进口品价格随之下跌，特别是原油、铁矿石、煤炭等大宗商品价格浮动较大。我国进口依存度高的产业压力有所减小，其产成品价格得以下降，继而引起近年来一路上扬的CPI、PPI指数下跌，国内通货膨胀有所缓解。 　　在贸易持续顺差趋势改变之后，原本由国际收支传导机制而形成的通货膨胀将大大缓解，无需再因出口换汇被迫吸收美元成为外汇储备，转而向国内市场上投放大量人民币。人民币在国内市场上的流通量逐渐降低，减轻了央行控制流动性