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股东表决权信托对公司治理结构影响 　　[摘 要]股东表决权信托是表决权与信托制度相结合的产物。股东表决权信托是通过改变中小股东分散的表决权行使方式,实现保护中小股东利益的制度设计。表决权信托可以有效衡平中小股东与控股股东,以及公司管理层之间的利益冲突。同时,表决权信托也对公司治理结构产生影响。 　　[关键词]表决权信托 中小股东权利保护 公司治理结构 　　[中图分类号]F8[文献标识码]A[文章编号]1009-5489(2010)04-0064-02 　　[收稿日期]2010年2月5日 　　 　　一、中小股东权利保护面临的法律困境 　　 　　从理论上讲,股东是公司资产的最终所有者,股东对投入公司的资产享有资产收益、重大决策和选择管理者的权利。这些权利的行使主要通过在股东会或股东大会上行使表决权来实现,通过表决权的行使,将内心的需要和愿望转化为法律上的意思表示,在“一股一权”“资本多数决”原则的保障下,众多股东的意思表示最终上升为股东大会决议,从而对公司自身及其管理层产生拘束力。①然而,中小股东“股微言轻”,导致其权利具有天然的易损性。随着现代公司所有权和经营权的分离程度越来越高,公司的股份也越来越分散,中小股东拥有的股份越来越少,这些少量的股份根本无法对股东大会决议产生实质性影响,而拥有多数股份的大股东则可能控制公司,通过控制权谋取私利,严重损害广大中小股东的利益。在我国,《公司法》对大股东的表决权没有做出限制,因而股东会往往被持股数量多的大股东所控制,在进行股东会决议事项表决时,即使小股东投票反对,大股东仍然可以凭借持股优势强行通过股东会决议。另一方面,中小股东对表决权并未给予足够的关注,因为表决权为共益权,行使表决权的结果是其他股东也会受益,而往往持一种“理性冷漠”的态度,总有部分股东对公司管理层所要决议的事项通过“搭便车”来获得行使表决权带来的收益。②当公司经营状况恶化时他们可以转让股权或“用脚投票”,一走了之。因此,中小股东权利保护成为法律的困境。那么,有没有一种机制能够将中小股东的股份集中起来行使表决权,与大股东或公司管理层形成抗衡从而影响公司高层选举和公司重大事项决议呢?我们认为表决权信托是符合这一要求的制度设计。 　　 　　二、引入表决权信托是保护中小股东权利的内在要求 　　 　　表决权信托是一名或数名股东根据信托合同将持有的表决权股份转让给受托人,受托人在约定期限为实现特定目的持有股份并行使表决权的信托形式。在表决权信托中,受托人持有的表决权与受益人所享有的股份所有权相分离。受托人在受托期间行使表决权不受原股东的干预,但为谋求表决权的统一行使,受托人在处分(包括转让、赠与或质押等)以及决定公司合并、分立、重组和破产清算时必须受益人同意。通过表决权信托,将分散的表决权集中在一起,增加表决的权重,影响公司决策和高管选举,维护中小股东的合法权益。对中小股东来说,由于法律的困境导致其权利保护先天不足,个人行使股权的力量极其有限,在公司决策的过程中被动地服从,以至于有学者认为表决权“仅仅是对模糊的民主制度一般理念的象征性的认可”。③从本质上讲,控股股东和中小股东的差别在于拥有股份的多少,任何股东都对其投入公司的资产有相对称的合理期待。但是,控股股东对中小股东的“掠夺”已经超过了合理的界限,他们通过给管理者支付高额报酬、从事关联交易、内幕交易、夺取公司机会等手段实现控制公司的目的。另外,随着社会的发展和专业化程度的提高,对公司经营管理过程中的重大问题行使表决权也需要专门的知识,而中小股东往往不具备这方面的知识。表决权信托的受托人多为商业银行、投资公司等专业机构,可以发挥其成熟、理性的专家理财优势,实现公司重大决策的科学民主。因此,在现实中存在着一些中小股东将表决权信托给专门机构行使的内在要求,这也是表决权信托在保护中小股东权利方面最大的优势。 　　 　　三、表决权信托对公司治理结构的影响 　　 　　1.制衡控股股东,改善公司法人治理结构。公司法人治理结构是指建立在股权多元化的基础上的公司内部组织结构各负其责、协调运转、有效制衡的规范结构。从本质上看,公司治理是一系列的制度安排,是一种利益制衡机制,即在法律法规和公司章程的框架下,保证以股东为主体的利益相关者共同利益为前提的一整套公司权利安排、责任分工和约束机制。公司治理的目标是表决权信托通过将分散的表决权集中统一行使,可以有效制衡控股股东,防止其利用自身的优势地位侵占公司资产、进行关联交易、以公司名义对外提供担保等损害中小股东利益的行为发生。同时,作为专业的信托机构参与公司重大经营事项并行使表决权,可以维护公司高效的管理和深思熟虑的政策,从而获得公司债权人与投资人的信赖,避免公司内部与投机人士为争夺公司控制权而倾轧斗争。 　　2.提高公司