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股价影响因素实证定量分析 　　摘 要： 本文通过建立模型，用发行证券的上市公司公布的基期财务数据，有效估计出该证券的潜力与投资价值，在投资的估值与选股阶段能给投资者提供指导性的意见。本文根据数量化投资理念，按行业进行分层抽样，选取财务数据中重要的8个指标作为变量，利用SPSS统计软件中的主成分分析，建立了由4个主成分组成的主成分综合评分体系，对证券进行综合评价。并且使用了一元线性回归与实证检验两种检验方法验证了该模型的显著性与可行性。模型的综合得分越高表示样本越具有投资价值。?? 　　 关键词： 股价；主成分分析；财务数据 ?オ? 　　 　　 一、影响上市公司股价变动的因素?? 　　 　　 我国的证券市场是一个新兴市场。在众多的上市公司中，选择值得投资的优质股并不容易。在我国的证券市场中，影响股价变动的因素很多，无论是宏观因素还是微观因素，无论是企业外部因素还是企业内部因素，都是在选择投资时应该考虑到的重要因素。?? 　　 　　 1.宏观因素?? 　　 大多数的投资者都应该知道，无论是怎样的市场机制，在证券市场中选择投资何种金融产品，对整个宏观经济形势的研究都是必不可少的。?? 　　 首先，国家政策对宏观经济的影响有着至关重要的作用。比如为了加强和改善宏观调控，制止部门行业盲目扩张，有效调整和优化产业结构，国家实施了许多产业政策，这些政策不仅仅影响某个产业，对该产业的上下游及相关产业都会产生很大的影响。?? 　　 其次，银行是国民经济系统中最传统也是最重要的组成部分，银行作为社会资金库的地位决定了它与股市的资金活动有必然联系。银行对货币供应量的调整，对利率的调整，对准备金率的调整，对证券市场的发展走势都会产生影响。此外，国家的税收政策的调整也是宏观调控证券市场的有效手段。?? 　　 另外，国际经济局势，政治风波等都会对宏观经济形势产生影响，在这里就不一一叙述了。?? 　　 　　 2.微观因素?? 　　 影响证券市场的微观因素主要分为上市公司方面和投资群体方面。?? 　　 上市公司的运营情况是影响个股股价变动的主要因素。上市公司的经营效率、盈利能力、偿债能力、财务结构等都是需要考虑的因素。公司的运营状况好，公司可以获利，那么该公司股价也会上升，反之亦然。这些公司财务信息可以从上市公司公布的公司财务报表中获得。?? 　　 投资者的投资理念，专业水平也会对股价造成影响。投资者对国家政策产生的过度反应，或因专业知识差异对信息判断不同而产生的不同预期都会成为股价变动的因素。?? 　　 　　 二、对财务指标的定量分析?? 　　 　　 数量化投资是将投资理念及策略通过对具体指标、参数的设计，体现到具体的模型中，让模型对市场进行不带任何情绪的跟踪；相对于传统投资方式来说，具有快速高效、客观理性、收益与风险平衡和个股与组合平衡等四大特点。数量化投资包括估值与选股、资产配置与组合优化、订单生成与交易执行、绩效评估和风险管理等，在各个环节都有不同的方法及量化模型。?? 　　 因为本文研究的是影响股价变动因素的量化分析，所以对于宏观政策的影响与干预，国际经济形势的变动，投资者行为等这些不易定量，且存在很大随机性的因素不予分析，进行技术剔除或弱化，只针对上市公司的基本面中的一系列财务指标用主成分法进行量化分析，属于估值与选股环节。财务指标反映上市公司的经营效率、盈利能力、财务结构、成长能力和偿债能力等，代表公司的健康状况，对反映该公司股价的长期走势有参考价值。故本文针对的是理性投资者进行的中长期投资，所以模型不适用于短期投机行为。?? 　　 　　 1.主成分分析?? 　　 主成分分析是把一些相关性较强的指标变量进行线性变换和压缩，得到几个互不相关但却能反映原有指标绝大部分信息的主成分，并且以其贡献率为权数构造一个综合评价函数，从而可以对各个体进行综合评价。?? 　　 　　 2.样本选取?? 　　 我国沪深两市上市的股票共涵盖了48个行业，为了使样本具有普遍性，避免因行业热门或冷门而导致的局限性，本文对各股样本的选取采用分层抽样，即按行业分类抽取样本。因各行业的样本数量占总量的比例相距不大，抽取样本量为48，即在每个行业中随机选取1支股票作为研究对象。这样因为是横向分析，也可以消除宏观调控等系统风险造成的影响。?? 　　 　　 3.选取指标和收集数据?? 　　 为了比较全面和准确的反映企业的财务状况，本文选取了总资产周转率（??x??1??），净资产收益率（??x??2??），销售毛利率（??x??3??），资产负债率（??x??4??），净资产增长率（??x??5??），净利润增长率（??x??6??），每股收益（??x??7??），每股净资产（??x??8??）8个指标。这些指标反应了企