股权众筹内在机制探析及其在经济新常态下发展建议.docVIP

股权众筹内在机制探析及其在经济新常态下发展建议 　　股权众筹对传统融资模式的突破 　　作为互联网思维的产物，股权众筹符合互联网时代的发展逻辑，几乎满足完全竞争市场的基本条件，在解决融资信息和成本两大关键问题方面具有独特性，能使优质项目的筛选、资金和项目的匹配达到最优状态。具体来说，股权众筹与传统融资模式相比，最本质的优势主要现在以下两方面。 　　弱化信息不对称 　　信息不对称导致的逆向选择和道德风险，是社会资源有效配置的主要障碍。传统金融通过封闭式、精英化、神秘化的方式处理信息不对称，并借此获取利润，对全社会而言实际上加大了信息不对称。互联网精神与传统金融精神具有本质区别，其核心是开放、共享、去中心化、平等、选择、普惠、民主。众筹融资能改善信息不对称，主要是发挥了互联网精神。在充分竞争的互联网世界，众筹融资者必须尽其所能披露项目相关信息，否则难以让投资者作出全面的判断和投资决策。在发展成熟、规则完善的股权众筹市场，谁的信息披露更充分、更可信，谁的项目更有创新意义和市场前景，谁就能获得更多的投资者支持，否则将被市场淘汰。因此，股权众筹市场是一个信息披露和项目创新的充分竞争市场，在市场可用资金总量一定的情况下，众多的融资者通过信息披露和项目创新来争取最大化融资，其提高信息透明度的动力明显高于传统融资市场。同时，开放性的互联网技术提升了信息传播的便利化和可视化程度，丰富了信息内容的广度和深度，弥补了小微经济体硬信息不足的缺陷。因此，股权众筹借助互联网市场的竞争性和开放性，能在动力和能力两方面提升融资者的信息供给，有效弱化投融资双方的信息不对称。 　　节约交易成本 　　根据制度经济学，交易成本包括搜寻成本与缔约成本，有效的金融模式应具有降低交易成本的机制。互联网金融与传统金融模式的经济学基础不同，传统金融以二八定律为基础，互联网金融以长尾理论为基础，因此两者解决交易成本的方式也不同。股权众筹降低交易成本的方式体现在：一是众筹平台具有社会化媒 体特征，能将项目信息快速传播给公众，并借助??会网络将信息几何级扩散，大大降低搜寻和关注成本，在短期内集聚大量社会资本，使单一资金量较少的“长尾”群体（“尾部”）产生与大额资金群体（“主体”）同样甚至更高的利润。二是众筹融资依托平台经济，具有近似零边际成本的特征。众筹平台可通过聚集效应汇集公共知识和“长尾”智慧，形成集体决策性的项目商业模式评估体系，并建立标准化的融资交易流程，降低平均缔约成本。可见，股权众筹借助社会化和平台化网络，能有效降低“长尾”群体的搜寻成本与缔约成本，提升社会资源配置效率。 　　股权众筹内在机制的进一步阐释 　　合理的机制可产生正向激励，促使参与者的行为趋于社会预期方向。股权众筹获得弱化信息不对称和节约交易成本的优势，其背后是依靠互联网形成的以下三方面内在机制： 　　提高信息透明度方面 　　网络公开机制。互联网的公开透明性，可大幅降低投资者获得信息、甄别信息及沟通信息的成本。信息成本的降低，能改善普通投资者在参与互联网股权融资活动时的信息劣势。同时，互联网的公开性可使欺诈难以遁形，大幅提高融资者的违约成本。实证研究发现，众筹融资的失败率不到4%，表明在互联网公开机制下恶意违约的情况较少。可见，网络公开机制是投融资双方信息公平、行为公正的前提，有利于营造符合金融市场发展规律的“三公”精神，为互联网金融行为自由化打下基础。 　　平台审核机制。目前国内外股权众筹平台要求融资者在发起融资项目时需提供相关信息（一般包括企业财务状况、项目技术水平、管理成员情况等），并通过众筹平台的审核。股权众筹平台的审核机制强制融资者披露基本信息，降低了投资者收集和鉴别信息的成本，因此众筹平台实质是以提供鉴证服务的方式获得佣金或管理费收入。在市场竞争条件下，众筹平台需要不断提高信息审核质量来保护投资者利益，才能获得良好的市场声誉和竞争地位，从而形成增强信息透明度的自我激励。 　　质量信号机制。面对财务经营数据和信用评级缺乏的小微企业，股权众筹投资者主要依靠融资者信息披露发出的潜在质量信号选择项目。众筹机制要求融资者尽可能利用文字、图片、视频等方式全面披露项目信息，以发出质量信号吸引投资者。相对于传统投资者，股权众筹投资者在投资信息的获取和分析方面具有更高的积极性，对融资者信息披露的真实准确性、项目的创新性和市场前景也有更高的敏感度，从而推动信息透明度的不断提高。 　　优化投资决策方面 　　领投跟投机制。目前，大部分股权众筹平台都采取“领投+跟投”制度，选择具有较强行业影响力和投资经验的人士作为领投人，其他投资者基于对领投人的信任而跟进投资，领投人代表全部投资者负责对项目开展投后管理和监督。领投人由于投资比例较高，有较强的动机和激励开展尽职调查和投后管理，为跟投人提供了“搭