并购基金在中国并购交易中的作用-工商管理专业论文.docx

上 上海交通大学 万方数据 万方数据 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本 论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本 文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。 本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 日期： 年 月 日 2 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的 全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于： 保密 □，在 年解密后适用本授权书。 不保密 □。 （请在以上方框内打“√”） 学位论文作者签名： 指导教师签名： 日期： 年 月 日 日期： 年 月 日 3 万方数据 万方数据 并购基金在中国并购交易中的作用 摘 要 近几年来，随着相关政策的开放以及创业板的成立，使得私募股 权基金在我国迅速发展壮大，出现了“全民私募”的盛况。由清科研 究中心的数据显示，2012 年募集资金超过 180 亿美元。但随着 2012 年以来 IPO 市场的放缓，越来越多的私募股权投资面临着退出难、募 资难的问题，甚至许多机构难以为继。这一现象暴露出了我国私募股 权基金发展的阶段性问题：基金同质化严重，并且集中在成长基金。 有关数据统计，2012 年募集的私募股权基金中仍有 70%以上为成长型 基金。相比与欧美的发达金融市场中并购基金占主导地位的格局，我 国的私募股权市场还有很长一段行业调整的路要走。并购基金在我国 的发展逐渐加速，最终将在市场上扮演越来越重要的角色。 目前关于并购基金的学术研究较少，大多数研究主要集中在并购 基金的发展和市场前景上，比如江西财经大学伍康鸿著《关于我国企 业并购基金的探析》、王巍等编著的《高收益债券与杠杆收购——中 国机会》等等，但对于并购基金在交易层面的所起到作用的分析可谓 凤毛麟角。本文的创新主要在于深入剖析实际案例，利用上市公司公 告、财务报表等信息来深入分析并购基金在并购交易中所起到的作用。 要了解并购基金在中国市场的作用，首先必须深入挖掘并购基金 的内涵并且了解并购基金的发展历史。其次，必须深入分析中国并购 4 万方数据 万方数据 市场的特殊性。由于中国国有经济影响力较大的特色，许多并购交易 都带有行政色彩。在理解了并购基金和中国并购市场之后，我们根据 并购基金的自身强项和优势，简要得出并购基金在中国市场的作用可 以从并购交易的三个环节来阐述：交易前，利用可二次融资的特点满 足大规模融资需求；交易中，充当财务顾问安排交易架构；交易后， 输出管理改善企业经营状况。 由于并购基金的资金规模较大，并且具有二次融资的功能，因此 在国际上一般可参与资金需求量巨大的并购交易。目前在国内虽然杠 杆收购的操作案例还较少，但是随着银行并购贷款的放宽和债券市场 的发展，将来并购基金在交易中的二次融资将成为重要的金融工具。 另一方面，并购基金的管理人员一般都是资深的金融和投资界人事， 在交易中可提供合理的交易安排来规避一些法律监管问题。在中粮并 购蒙牛的交易中，厚朴投资不仅成为了主要投资者，同时还扮演了财 务顾问的角色，通过其团队丰富的投资银行经验，帮助中粮成功完成 了收购。除了资金和交易经验之外，并购基金还有一大优势便是其整 合行业资源的能力。国外的并购基金一般拥有各行各业的职业经理人 资源，在收购交易完成后可通过输出管理人才，为公司制定新的战略 来提升公司的价值。在美国新桥投资收购深圳发展银行就是一个典型 案例，新桥利用其团队在银行界几十年的经验，帮助深发展重新定位， 改善资产质量，在短短四五年之内将其从一家濒临破产的银行打造成 一家具有竞争力的银行，并最终出售给平安。 虽然并购基金在中国发展历史已经超过十年，但是整体的投资水 5 万方数据 万方数据 平和规模仍然处于发展的初级阶段，本文在研究过程中可获得的交易 案例和公开信息都较少，因此给本文的撰写构成了一定的障碍。在本 文最后一章中对于中国并购基金未来的发展机遇和目前所受的限制 也做了一定的分析。随着中国资本市场的迅速发展和金融工具的日益 完善，并购基金在未来中国并购交易中所起到的重要性将比现在有很 大幅度的提升。 关键词：私募股权基金、并购基金、并购交易、中国并购市场 6 万方数据 万方数据 BUYOUT FUND’S ROLE IN CHINESE MERGE AND ACQUISITION TRANSACTIONS ABSTRACT In recent years, w