家用电器行业日本家电产业史系列深度报告（三）：日本家电产业史下篇，衰退期，需求萎缩与日企衰落.pdfVIP

目 录 1. 1991 年至今：“失去的二十年”与消费低迷 3 2. 日本家电市场总体萎缩 9 2.1. 空调：技术创新与一户多机支撑销量增长 10 2.2. 冰洗：销量下滑，产品升级推动均价上涨11 2.3. 黑电：90 年代需求稳定，2000 年以后规模先升后降 14 2.4. 厨电小家电：总体下滑，局部亮点闪现 16 3. 日本家电企业走向衰落 19 3.1. 黑电：曾经的王者彻底淡出市场 19 3.1.1. 外因在于韩国、大陆竞争对手的崛起 20 3.1.2. 内因在于自身战略决策失误 25 3.2. 大金：日本家电国际化仅存的硕果 27 4. 日本家电业衰退的启示 30 4.1. 产品升级抵御消费下行 30 4.2. 技术创新对高端化、国际化的重要意义 31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 32 行业一般研究 1. 1991 年至今：“失去的二十年”与消费低迷 90 年代初经济泡沫破灭：80 年代后期，为应对日元升值造成的经济增 长压力，日本政府采取了宽松的货币政策和扩张性财政政策来扩大内 需，1986 年日本央行开始不断下调利率，同时日本政府实行紧急经济对 策，通过加大公共投资推动经济走出低谷。 图1：广场协议后日元大幅升值导致出口骤降 图2：80 年代末泡沫经济成为日本经济最后狂欢 数据来源：wind ，国泰君安证券研究 数据来源：wind ，国泰君安证券研究 “双扩张”政策刺激下，大量资金包括海外热钱流入股票、房地产市场， 推动日本股市、地价飞涨，日经指数在 1985-1989 年翻了三倍，1985-1991 年东京、大阪等六大城市商业、住宅地价指数分别上涨303%、169%， 巨大的经济泡沫导致了过度消费、过度投资。 为抑制经济过热，1989 年日本央行开始连续加息，1989.05-1990.08 日本 商业银行贴现率从1%一路上调到6% ，金融政策的急剧紧缩直接导致了 日本股票、土地价格暴跌，泡沫经济全面破灭，1989.12-1992.12 日经指 数累计暴跌 56