家电行业2018年半年报总结：利润端边际改善，收入端增速放缓.pdfVIP

目录 一、当季度盈利增速表现：依旧处在较好位置3 （一）板块横向对比：家电处在一级行业中上游3 （二）纵向来看，近两个季度增速稍有放缓3 （三）边际角度看：利润增速维持平稳，收入增速下降明显4 二、市场的分歧：收入增速和经营质量5 （一）收入增速放缓，区域分化较大5 （二）经营质量走弱6 （三）库存担忧：短期来看，下半年空调出货压力有可能加大8 （四）贸易摩擦的不确定9 三、出口业务收入走弱，汇兑逐渐好转10 （一）收入增速放缓，下半年不明朗 10 （二）盈利能力三季度开始或有所改善 12 （三）汇兑损益与外汇套保：没踏准节奏 12 四、投资策略：长期配置价值凸显15 五、风险提示15 插图目录16 表格目录16 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 深度研究/家电 家电板块2018 年半年报公布完毕。从利润增速角度看，家电板块无论是横向对比还是纵 向对比表现优异，尤其是边际角度来看，情形较一季度有明显改善。但市场对板块中期财报反 应并不积极，主要担忧在于收入增速的放缓和报表质量的走弱，包括预收账款下降、经营性现 金流量净额下滑等。同时一些中期财报中无法体现的因素，包括渠道库存、贸易走向等，也隐 约在中报中有所体现。 投资角度来讲，在经历了近两个多月的回调以后，家电板块已经较大程度上反映了上述悲 观预期。估值角度来看，板块大多数公司也处在了历史估值中枢以下，长期配置价值凸显。我 们建议从长期角度增配家电板块，推荐标的包括格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A 、 老板电器、苏泊尔等。 一、当季度盈利增速表现：依旧处在较好位置 （一）板块横向对比：家电处在一级行业中上游 上半年家电板块整体收入增长 16.1%，归属于母公司股东的净利润增速20.9% 。在所有一 级行业中，家电板块表现位列中上游，横向对比来看，仍然较为出色。 图1：2018H1 各板块营业收入增长率 图2：2018H1 各板块归母净利润增长率 35 营业总收入增长率 150 归属于母公司股东净利润增长率 30 25 100 20 15 50 10 5 0 铁材化 售 工 产游料 属 工 药电 造 业 筑炭 融装 行械车媒备机件合 输 渔 信 0 钢 建 石 零化 地 旅 饮金 军 医 家制事建煤金 服 银 机汽 传设算 器 综 运 牧 通 材 游 机 造 产 械 药 装 件 电 料 媒 业 备 工 化 铁 输 车 工 筑 售 属 渔 信 行 融 炭 合 油 贸础 房饮 品 色 防 工 用 行 织 力 计 元 通 林 建 旅 算 制 地 机 医 服 器