论净现金流在海外油气项目投资效益评估中应用.docVIP

论净现金流在海外油气项目投资效益评估中应用 　　［收稿日期］ 2011-09-24?? 　　［作者简介］ 赵东(1970-)，男，山东东营人，中国石油海外勘探开发公司总会计师，博士，研究方向：财务计划管理、资本运营。 　　 　　［摘 要］ 随着经营管理工作的深入,传统油气投资效益评估指标的局限性逐步凸显:内部收益率指标易受投资规模和现金流量模式的影响,容易导致计算结果失灵;净现值指标无法直接反映项目累计收益水平,对分年的现金压力情况或资金富余等情况也无法进行有效说明;投资回收期指标未反映资金的时间价值,且因未考虑到回收期满后继续发生的现金流,因而不能反映不同投资节奏对项目整体效益产生的影响。累计净现金流具有直观表达项目整体创造效益的规模,准确反映年度资金压力和资金富裕程度以及科学指导油气项目投资目标优化的优点,可作为油气项目传统效益评价指标体系的有益补充。?? 　　［关键词］ 经济评价; 评估指标; 净现金流; 累计净现金流?? 　　［中图分类号］F275.4 　　 ［文献标识码］A 　　 ［文章编号］ 1673-5595(2011)06-0001-04?オ? 　　 　　净现金流属财务指标,表征一定会计期间现金及其等价物流入与流出的差额,反映企业本时期内价值净增加或减少的数量。在海外油气项目投资效益评估领域,净现金流可有效论证项目投资效益优劣与累计盈利规模,具有现实的经济意义和实用价值。?? 　　 　　一、传统经济效益指标的应用误区?? 　　 　　(一)内部收益率理论假设的局限性容易导致计算结果失真?? 　　 　　内部收益率是投资项目各年净现金流量现值之和累计为零时的折现率,是反映项目投资盈利能力和资金利用效率的主要动态指标。该指标既能直接反映项目实际收益率水平,又不受基准收益率大小的影响,评估结果比较客观。但是，其缺点是易受投资规模和现金流量模式的影响,容易导致计算结果失灵［1］。?? 　　此外,该指标隐含的再投资利率等于项目自身内部收益率的理论假设在现实经营活动中背离客观实际,在非传统现金流模式下该指标会得出与净现值互斥的结论,易误导决策者,因而缺乏经济参考价值。?? 　　 　　(二)净现值属绝对指标，无法反映不同投资规模的边际效益?? 　　 　　净现值是按一定折现率将油气项目计算期内各年净现金流量折现到项目建设期初的代数和。该指标是考察项目合同期内盈利能力的核心动态指标,综合考虑了资金时间价值、项目合同期内整体净现金流量和投资风险等因素,能直观表达寿命期内项目投资收益大小;但该指标无法直接反映项目累计收益水平,对分年的现金压力情况或资金富余等情况也无法进行有效说明［2］。直接用该指标分析不同投资规模或不同产能水平项目的效益规模,容易得出错误的结论。?? 　　 　　(三)投资回收期忽略后期效益对项目整体评价期的影响?? 　　 　　投资回收期是指从油气项目建设之日起,用项目各年净收入抵偿累计投资所需的时间。该指标是考察项目回收投资能力的重要财务指标,其优点为直观反映出累计总投资的返本期限,在一定程度上反映了资本的周转速度［3］;缺点是静态指标未考虑资金时间价值,动态指标计算复杂,且未考虑到回收期满后继续发生的现金流,因而不能反映不同投资节奏对项目整体效益产生的影响［4］。?? 　　 　　二、净现金流的经济内涵及适用范围?? 　　 　　净现金流最早出现于1986年Michael Jensen的《自由现金流量的代理成本、公司财务与收购》,是指从经营活动现金流中扣除为了维持正常生产经营而投入的资金［5］。在此基础之上净现金流理论被不断地发展和应用,目前经济学界将净现金流定义为企业在扣除必要的运营资本和长期投资之后所带来的,对企业持续经营或投资增长不产生影响的“剩余”现金流量［6］。油气项目经济效益评估中,净现金流是指税前油气利润在扣除所得税、资本性支出以及费用性支出后的现金流量，在海外油气合作项目经济效益评估中,可将净现金流扩展为分年净现金流和累计净现金流指标。?? 　　 　　分年净现金流是指油气项目生产期内某年的年度净现金流,其计算公式为:?? 　　 　　FCF??i=(CI-CO)??i?? 　　 　　式中，FCF表示净现金流;i 表示第i年。?? 　　 　　累计净现金流是指油气项目生产期内各年净现金流的算术累加,其计算公式为:?? 　　 　　ACF=∑[DD(]n[]i=1[DD)]FCF??i?? 　　 　　式中，ACF表示累计净现金流;FCF表示净现金流;n表示第n年。?? 　　 　　(一)净现金流的经济内涵?? 　　 　　分年净现金流指标反映了项目年度资金压力和富裕程度,是判断项目年度创效规模的直观表达形式,也是目前进行项目投资