定向增发对象对财务绩效影响的实证研究-企业管理专业论文.docxVIP

摘 要 万方数据 摘 要 企业融资是财务活动的起点，是企业生存、发展和盈利的基础，企业需要选择合 理的融资方式来实现自身价值最大化的目标，同时政府在政策上大力支持企业通过资 本市场进行并购重组也形成利好，极大地促使定向增发市场的井喷，吸引了各路资本 抢食定增蛋糕。 本文重点研究于 2009 年实施定向增发的 128 家上市公司，同时以《中央企业综 合绩效评价实施细则》为参考，总共选择了十八个财务指标全面覆盖了盈利能力、资 产质量、债务风险、经营增长四个方面的考核，最后通过因子分析构造绩效得分评价 模型以及描述性统计分析等实证研究综合评价样本公司财务绩效。通过剖析样本公司 2009-2013 年共五年的财务绩效得分得出的结论，弥补了相关文献的缺陷，同时按照 行业分类、定向增发对象分类等对样本进行细化分析的研究结果，具有理论深化和实 践启迪价值。这些理论研究和实证结果表明，仅针对大股东及关联方定向增发的公司 的财务绩效总体呈现提高趋势，且表现较为稳定；仅面向金融类机构投资者的样本公 司财务绩效平均值得分表现为缓慢提升，但是幅度较小、速度不快，中位数表现出现 缓慢下降趋势，没有带来明显改善的迹象；同时面向大股东和金融类机构投资者的样 本公司均值表现不佳，只有 2009 年得分最高，中位数表现大体为后续三年出现下降 趋势。 在简政放权的市场化改革大背景下，证券管理有关部门首先要积极支持定向增发 融资，同时要把好定向增发审核质量关。其次，需要强化发行时事前信息披露以及转 售时和事后信息披露，加强对募集资金使用情况，项目进展状况进行事后跟进控制。 机构投资者要秉承成长性价值投资的理念与逻辑，形成可持续发展的投资业务盈利模 式。 关键词：股权再融资；定向增发；财务绩效；因子分析 I Abstract II 万方数据 Abstract Corporate finance is the starting point of financial activities and the foundation of the company’s survival, development and profit.Equity refinancing on the capital markets enables the listed companies to optimize the resources allocation and government policies at the same time strongly support enterprises mergers and acquisitions on the capital markets, which greatly promote the directional add-issuance market and attract capital from various directions. The analysis focuses mainly on the 128 listed companies which implemented directional add-issuance in 2009. Referring to the Central Enterprises Comprehensive Performance Evaluation Rules and by selecting 18 financial indicators including profitability, asset quality, debt risk and business growth, the empirical part evaluates the companies’ financial performance through the descriptive statistical analysis and the performance evaluation model with factor analysis. Through analyzing the financial performance score of the sample companies from 2009 to 2013 the conclusions make up for the shortcomings of the relevant literatures. Meanwhile according to the industry and directional add-issuance objects classifications the detailed analysis deepens the theo