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购房者羊群行为对中国房价波动影响研究 　　[摘要] 羊群行为属于行为经济学的一部分，认为市场主体在信息环境不确定的情况下，其行为易受到其他参与主体的影响，模仿他人决策。基于Hwang和Samlton羊群行为测度方法（HS方法）及EGARCH模型，运用2003年1季度至2014年3季度我国30个省市房地产市场销售价格数据，验证我国房地产市场羊群行为的存在性，并分析购房者羊群行为对中国房地产价格波动的影响。结果表明：我国房地产市场羊群行为显著存在，且购房者羊群行为与房地产价格波动呈正相关关系。 　　[关键词] 羊群行为；行为经济学；房价波动；HS测度方法 　　[中图分类号] F406[文献标识码] A[文章编号] 1008―1763（2016）02―0087―07 　　Abstract：As a part of the behavioral finance， the theory of herd behavior holds the view that market entitys behavior is considerably influenced and inducted by other market participants under the circumstances of uncertain information. Based on Hwang and Samltons herding measure method （HS） and EGARCH model， this article applies data of real estate market sale price in 30 provinces for the period 2003Q1-2013Q3 to verify the existence of herd behavior and analyses the effect of buyers herd behavior on Chinas real estate price fluctuations. The results show that the herd behavior does exist obviously in Chinas real estate market， and the herd behavior of home buyers and real estate price fluctuations is positively correlated. 　　Key words：herd behavior； behavioral economics； house price fluctuations；HS measure method 　　一引言 　　20世纪90年代以来，我国房地产业迅速发展，房地产价格增长指数急速上升，远远超过其他各类物价增长指数。2000年到2013年全国商品房销售价格从2112元/平方米增长到6237元/平方米，上涨幅度接近300%。在房价激增的背后，隐藏着非理性成分，首先表现为房价增长率远大于居民收入增长率，按照住房价格与居民家庭年收入比值定义的房价收入比，1998年至2013年以来全国房价收入比总体处于上升态势，2007年房价收入比为8.0，2008年出现短暂下降后2009年回升到8.1，其后整体水平较高，2013年维持在7.3的水平，总体上高于国际公认的4至6倍的合理水平，房价与居民收入水平的不匹配，反映了我国房价对住房内在价值的偏离。其次“高房价”与“高空置”现象并存，近年我国大多城市房地产价格虽有一定波动，但房价仍呈上升趋势，2013年全国商品房销售价格达到6237元/平方米，与此同时，2013年我国住房空置率高达22.4%，这不仅有悖于传统经济学理论，也意味着我国房地产市场中存在非理性住房投资比例过高的问题。 　　房地产市场非理性现象产生的原因较为复杂，既受到房地产本身属性的影响，也受到房地产市场因素影响，既有客观因素作用，也有主观因素作用，其中由于消费者投机心理和信息不对称等因素产生的“羊群行为”是房地产市场非理性现象产生的重要原因。本文借鉴金融市场羊群行为理论，从微观消费者的行为角度，利用EGARCH模型分析房地产市场中出现的购房者羊群行为对房地产价格波动的影响。 　　二文献综述与理论分析 　　（一）文献基础 　　“羊群行为理论”是行为金融中的一部分，表示主体在信息环境不确定的情况下，因社会舆论、认知及行为的压力而选择采取与多数人一致的行为。Keynes（1936）认为羊群行为产生于个体对于不确定性以及自身无知的认知的结果，并且羊群行为倾向可能使人们复制和模仿群体的行为，因为跟随群体将获得他人决策中隐含的信息[1