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货币中性理论及对当前借鉴意义 　　摘要：本文以我国货币政策转向稳健中性为背景，梳理了主要货币学派的研究成果，介绍了货币中性理论背后的逻辑，探讨了货币中性与否对货币政策干预经济的可能性和持续性，最后结合当前宏观经济形势及货币政策中性理论中不尽完善之处，对经济调控提出了操作建议。 　　关键词：货币政策 宏观经济 货币理论 货币中性 　　货币刺激经济增长乏力 　　自2008年以来，货币政策作为重要政策工具被不断用于我国实际经济环境，调控经济的频次有所增加1。 　　2008年9月16日，为应对国际金融危机全面爆发，央行开启宽松模式，贷款基准利率7年来首次下调，当年连续进行5次降息和2次降准，为后面的四万亿刺激计划提供了宽松融资环境。2010年和2011年由于经济企稳并出现较高通胀预期，货币政策转向紧缩状态。然而在总需求刺激下的经济复苏并不稳定，2011年底货币政策再次转入宽松模式。截至2016年3月，央行累计进行11次降准（包括定向降准）和8次降息（包括不对称降息），这期间也出现了中国债券市场史上最长的牛市和全民参与的股票市场牛市。然而同期我国经济增速并没有像预想那样保持高增长，而是平缓下降。2015年以来，M1增速与GDP增速出现背离（见图1），这也是不断有经济学家呼吁停止货币宽松的重要背景。进入2016年中期，央行货币政策出现转向，明确基调转向稳健中性。 　　笔者认为，央行采取稳健中性?币政策的背后，很可能是基于对当前货币中性的判断，采取了与之相适应的货币政策操作模式。 　　主要货币理论梳理 　　英国著名货币理论家Laurence Harris曾对货币的性质提出一个基本定义：如果由名义货币供给变动所引起的最初均衡被破坏后，新的均衡是在所有实际变量数值与货币供给变动前数值相同时达到的，则货币是中性的2。对上述定义常见的解释可以归结为：若货币供给变动并不影响实际经济变量的变化（即经济增长水平并不受其影响），只是引起价格水平的同比例变动，则货币为中性；反之，如果货币供给变动改变了实际经济变量和经济增长水平，则货币为非中性。 　　关于货币相关理论的讨论，从17世纪开始已经有400年左右的历史，古典经济学的基本主张是货币中性，背后核心是古典二分法。William Petty 的货币脂肪观、John Looke的货币齿轮观、Adam Smith的货币功能观、Say著名的萨伊定律分别从不同角度阐述了早期的货币理论。与此相对应，在近400年的货币理论发展史上，货币非中性的发展也源远流长。John Law的信用渠道创造观和Kunt Wicksell的货币均衡分析论对货币理论进一步的丰富和发展起到重要推动作用。 　　凯恩斯（John Maynard Keynes）是20世纪伟大的经济学家，他的主要理论渊源是Kunt Wicksell的货币均衡分析论，但是其对破除“货币中性论”的理论分析比Kunt Wicksell更加完善。凯恩斯在《就业利息和货币通论》中明确提出货币刺激经济的观点，强调货币通过利率变动对经济产生实质性影响3。他假定价格水平为常量，认为货币增加量会被实际产出增加所吸收，设定期限越短，吸收越彻底。 　　各派经济理论都是具体时代环境的产物，凯恩斯所处的年代恰逢20世纪30年代大危机和经济衰退，以往的理论已经无法解释当时的经济环境，因此凯恩斯的理论体系中财政政策刺激有发挥的空间，并成为后续成功干预经济的理论依据。 　　20世纪50年代，随着欧美经济日益放缓，经济出现滞涨，国家干预经济模式逐渐被人诟病。作为中性理论的回潮，以弗里德曼为代表的现代货币学派开始兴起并逐步被主流所接受。在前期货币数量理论的基础上，该学派吸收凯恩斯学派关于货币传递机制的分析方法，强调货币最重要，同时主张“单一规则”的货币政策，认为存在一个均衡自然的经济增长率，政府只需被动去适应而不是去主动干预经济运行。该学派的核心观点是货币短期非中性、长期中性，这一认知目前也为大众所接受。 　　其后，基于通过对政府政策作用持否定消极态度来坚持货币完全中性的主张，出现了理性预期学派，以及提出工资粘性、信息不对称等概念的新凯恩斯学派。但是由于缺乏持续的微观研究基础，这些理论的细节并未得到严格证明。 　　货币中性理论背后的逻辑 　　回顾和总结货币理论的演变，货币在实物本位下更多表现为货币中性，在信用本位下更多表现为货币非中性。货币非中性的实质就是信用创造、刺激经济。只有引入了货币信用的概念，才使得货币不再仅仅具有单纯的使用功能。实物本位主要包括银本位制、金银复本位制、金本位制等，信用本位指纸币本位制。 　　货币非中性的存在使得各国中央银行进行货币政策操作具有意义，并得到社会主流观念的认同。 　　有了货币非中性的宏观理论，国家便有了干预经济的依据。干预经济最