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通货膨胀环境下投资效应问题研究 　　摘 要：在通货膨胀的背景下，如何分析制约投资效应的因素，并从提高投资效用、增加有效产出、促进我国经济又快又好发展方面入手，提出一些政策建议，对于决策部门具有积极的参考价值。 　　关键词：通货膨胀；投资效用；政策 　　中图分类号：F830.59文献标识码：A 　　文章编号：1003―0751(2008)05―0066―03 　　 　　目前，我国面临的通胀压力巨大，宏观调控的任务艰巨。为抑制通胀，我国已经多次提高利率和存款准备金率，对商业银行实施信贷额度控制，这对降低企业的投资冲动，进而对抑制物价上涨必然产生积极影响，但另一方面，我们必须认识到，投资又是拉动经济增长的主要因素，我国既面临通货膨胀压力，又面临着巨大的就业压力，如果投资率过低，必然影响经济增长速度，增加就业压力。另一方面，“投资是医治通货膨胀的良药”，投资率过低，降低有效产出，有可能使宏观经济陷入物价上升和经济增长率下降同时并存的滞涨状态。本文主要从制约投资效应的约束条件分析，提出从改善投资效应角度来抑制通货膨胀，从而防止我国宏观经济陷入“滞胀”的危险。 　　 　　一、投资效应问题及产生原因 　　 　　1.投资效应问题突出投资是“经济发展的第一推动力”，但如果投资不当，则产生诸多投资效应问题：一是投资效益低下。它是长期困扰我们的一个全国性问题。二是投资的负效应。投资虽然产生了一定的经济效益，但带来比较严重的社会、经济问题，如资源浪费、环境污染等，影响宏观经济的可持续发展。三是投资“轻农”问题突出。长期以来，由于农业投入不足，农业问题成为制约经济发展的主要问题，在这轮通货膨胀中，农产品价格的上升幅度远高于其他类商品价格的升幅。产生这些问题的主要原因在于体制问题、机制障碍的存在。 　　2.金融市场不发达，投资渠道不畅通 　　目前我国金融市场存在众多扭曲，制约了投资效应的提高。第一，存在金融抑制，主要表现是实行信贷分配制度，对利率的决定加以管制。在信贷额度分配上实行不公平政策，主要表现是民营企业很难获得同国有企业一样的额度分配。第二???金融系统不平衡，证券市场比较弱，间接融资通过信贷机构有控制地进行，在金融改革过程中，还存在企业过分依赖证券市场特别是股票市场融资的倾向。在股票市场制度相对健全的西方国家，企业更倾向于银行融资，由于我国股票市场的制度性缺陷的存在，企业更乐于股市融资。第三，由于金融市场发展程度低，没有足够的金融投资品种可供投资者进行资产组合，或进行风险和回报的充分组合。第四，银行、证券、保险业发展不均衡，资产市场、保险市场发展滞后；金融各行业内部机构体系不完善，布局不合理，城乡、区域金融业发展不协调，农村地区、中西部地区和欠发达地区金融业发展缓慢，中小企业和民营企业融资难的问题相对突出。 　　3.只注重投资的短期效应 　　在政府主导型的投资模式下，政府往往热衷于“形象工程”、“面子工程”而不顾投资的经济效益。在政府推动下，过分重视见效快、期限短的项目，必然扩大商品的即期需求，而对一些基础产业和传统农业投入不足，进而诱发经济的不稳定。 　　4.盲目追求投资的GDP增长效应 　　一些地方政府为了提高政绩，盲目追求GDP，大搞低水平重复建设。重复建设是指相同产业、产品在同一地区或不同区域内进行超过社会需求的重复布点的一种投资行为。如从2000年开始出现的“光谷”热建设，全国许多城市提出建设“光谷”、“光岛”等光电技术产业化的构想。实际上，光电子产业是高投入、高风险和商业化难度极高的产业，重复建设的危害极大。重复建设导致生产能力闲置，无效供给增多、市场需求畸形繁荣，物价不稳定。只重GDP增长、大搞重复建设，根本原因在于我国的宏观投资管理体制尚未进行根本性变革，体制缺陷依然存在。 　　5.制度缺陷制约民间投资的发展 　　（1）产业准入方面由于存在行业垄断和部门分割，对民间投资设置了许多限制。在许多领域，民营企业进入的审批比国有企业和外商投资企业要复杂和困难的多。（2）投融资渠道不畅通。银行部门一般不愿意为民营企业和中小企业贷款，民营企业的间接融资渠道受阻，直接融资渠道狭窄。我国直接融资方式一开始就主要面向国有大中型企业，为国有企业的改革和发展创造条件，而民营企业市场进入门槛高。（3）缺乏必要的政策支持和法律保障。由于我国行政体制改革滞后，使民间投资活动举步维艰。 　　 　　二、提高投资效应的政策建议 　　 　　1.建立科学的投资管理制度，培育有效的投资主体 　　新制度经济学认为，经济发展实质上是更有效利用资源的制度变迁过程。发展中国家与发达国家的差异主要是一种制度上的差异，制度瓶颈使发展中国家各种要素难以通过市场机制有效配置。有效率的制度可以降低技术创新和技术成果转化为生产力的成本，从而