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零售业资金约束下订货策略分析 　　内容摘要：本文在金融服务实体经济的背景下，对零售业受到资金约束条件下的订货策略进行研究。文章基于外部金融融资下零售商与供应商组成供应链，分析资金约束下的零售商最佳订货策略，并确定其融资方式以及订货策略的独立性。进而使零售业在“短、小、频、急”等融资需求约束下，可以确定企业的资金市场投资回报率以及产品回购价格，从而使零售企业制定出最佳的订货量。 　　关键词：外部融资 金融服务实体经济 资金约束 零售业 订货策略 　　零售业外部融资资金约束的概念 　　零售业外部融资的资金约束是在零售企业发展、成长和壮大的过程中，经常出现的一种经济情况，当零售企业的原有资金或自有资金，用于开展某个经济活动或销售行为，出现资金漏洞或资金不足情况时，通过零售企业自身的资产能力已无法再满足活动的资金需求，此时这个零售企业便处于资金约束或资金短缺阶段。 　　因此，当零售企业出现自身资金无法满足需求时，最佳的解决途径便是向金融企业或商业银行进行贷款，也就是外部融资。在一般情况下，我国零售企业的外部融资方式主要是以商业银行借贷的方式为主，以此外部融资方式来解决零售企业的资金短缺问题。但在实际融资过程中，不但零售企业的外部融资行为会存在担保和评估等多类费用，受到来自银行借贷时贷款利率等影响，而且还存在惜贷、压贷、抽贷，甚至很多民营经济和小微型零售企业在向商业银行贷款时，还要存在贷款金额少、贷款困难多的融资难和融资贵问题。 　　金融服务实体经济背景下零售业资金约束订货策略 　　（一）建立零售业外部融资资金约束模型 　　流通供应链的契约模式主要包含四类，分别为数量弹性契约模型、回购契约模型、批发价契约模型以及收益共享契约模型。本文主要是在回购契约模型的基础上，对零售业的外部融资资金约束进行分析，主要分析单个存在资金约束的零售企业和单个供应商所形成供应链，并研究了单个周期时间内，零售业在获取外部融资过程中所应采取的最佳订货策略。 　　1.零售业回购契约模型的建立。零售业在销售期末，其产品已无任何残余价值，因此在供应链当中，零售企业以及供应商企业均为风险的中性参与者，并且二者的信息基本属于共享和完全对称。而在零售企业的商品销售前期，企业库存量基本为零，所有的商品都由供应企?I订购，并且所订购的商品都是单一性的商品种类。这种情况下，供应企业的供应能力充足，能够实现瞬时供应和无限供应。 　　然而，在资本市场中，零售业的资金约束主要是以银行贷款为主，金融机构为银行，贷款的形式为无限制。除此之外，如果假设资本市场是一个竞争活跃性比较强的市场，市场当中的投资者全部是风险的中性参与者，资本市场当中的所有投资活动均是以市场的平均投资回报为主。那么在零售业的外部融资资金约束模型中，可将商品的需求量进行随机生成，并将随机的需求量定为变量X，服从均值当做μ，方差表示为o2的正态分布，其整体密度的函数表示为f（x），分布的函数表示为F（x），并假设F（x）能够按照相关规定递增，同时需求函数的分布情况能够满足实际的递增广义失败率。当然，在不需要考虑零售企业以及供应企业的缺货成本问题时，也就不需要考虑零售企业在销售时所出现的成本资金问题。 　　而在零售业的商品销售末期，对于未销售成功的商品而言，供应商是以最初的回购契约约定，按照回购价尽数收回，并且未出售的商品也无任何的残余价值。所以，在回购的同时，零售企业需要向银行机构偿还所有的贷款资金。 　　2.零售业回购契约模型的参数。本文研究的零售业外部融资资金约束模型有以下参数：t=0代表单周期的期初；t=T代表单周期的期末；c表示供应企业的单位边际资金成本；w表示零售企业在从供应企业订货时所选择的批发价格；b表示期末为出售产品的供应企业所选择的回收价格，同时b在c和w之间，并且b=kp；k表示供应企业向零售企业所提供的回购价格系数，也可以被当做回购系数；p代表产品的行业销售价格；q代表零售企业最初的订货总量；D代表产品的市场总需求量，并以正态分布为主。另外，还有R代表银行在供给贷款时所设计的贷款利率；rf代表在资本市场当中的平均投资回报率，也就是无风险的利率。在资本市场呈现全面性的竞争状态时，rf为零；B代表遭受资金约束的零售企业的最初自带资金总量；L0代表在销售最开始时，来自资金约束的零售企业从银行机构所能获取的贷款总金额；L1代表在销售期末，遭受资金约束零售企业的偿还资金总额；Q代表在接受外部融资之后，资金在约束零售企业时的最佳订货量；πF代表资金约束零售企业时所获取的外部融资服务过程中要接受的收益函数。 　　（二）零售业外部融资资金约束模型研究 　　基于回购契约模型，本文在信息对称的情况下，将无资金约束供应链的合作体系作为基础，通过整理获得以下研究结果： 　　结果一，回购契约模型