通胀显现难持续边际放松趋势不改.PDFVIP

证券研究报告/ 宏观研究 /数据点评 日期：2018 年9 月11 日 通胀显现难持续 边际放松趋势不改 ——2018 年8 月物价数据点评 分析师：陈彦利 Tel ：021 E-mail ：chenyanli@  主要观点： SAC 证书编号： S0870517070002 CPI 升至新高，PPI 高基数下趋缓 2018 年8 月CPI 同比上涨2.3 ％，环比上涨0.7%，同比环比涨幅均有 所扩大。从环比看，此次CPI 的环比回升主要受食品价格上涨较多影 响。其中鲜菜、猪肉涨价突出。从同比看，8 月份CPI 上涨2.1%，涨 幅扩大0.2 个百分点。非食品价格方面仍然是CPI 同比上涨的主要动 因。非食品价格上涨2.5% ，影响CPI 上涨约1.98 个百分点。8 月份P PI 同比上涨4.1%，环比上涨0.4%，同比涨幅趋缓，环比涨幅扩大。 前期涨幅居前的行业本月均有所回落，石油、黑色环比涨价，但在高 基数的影响下同比出现回落。总体看，CPI 受食品影响较大，猪肉、 蔬菜受季节性因素影响双双涨价，而非食品项中房租上涨突出，带动 了CPI 升至阶段新高。PPI 环比涨幅扩大，但在高基数的影响下回落。 市场惯性低迷，向上基础不变 从经济逻辑上看，在中国经济转型时期，紧货币并不构成中国股市制 约因素；货币边际放松后资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点；资 本市场何时走好主要取决于经济回升预期确立时间。货币边际放松直 接带来了货币市场的宽松，货币利率下降，金融投资机会成本下降。 尽管受金融监管规范化、去杠杆和防风险等政策的对冲性影响，市场 金融投资的加杠杆行为难以恢复，但投资意愿和信心将逐渐恢复，加 之下半年以来海外资金和北上资金稳步流入，市场在不远将来将逐渐 走出低迷格局。2017 年中国的中长期流动性已得到明显改善；2018 年中国的短期流动性也将得到改善。在防风险的政策基调下，金融机 构2018 年的报表扩张明显放缓，从而对短期流动性需求的下降趋势 将逐步强化，货币市场利率下行，债券收益率下行趋势更加确立。受 通胀预期回升，债市有所回调，但短期回调债市稳中趋升的格局。 通胀显现难持续，边际放松趋势不改 通胀压力预期中显现，不过压力应不会持续。本次CPI 的上涨更多的 是季节性因素的结果，8 月份的环比上涨超过了 2017 年和正常季节 性波动的上涨幅度，这个多涨主要受疫病引起的猪肉等副食品涨价影