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金融自由化在中国实践 　　摘 要：本文首先引入了金融抑制和金融深化的概念，其次简要回顾了迄今为止中国的利率市场化改革之路，并对利率市场化改革给中国金融体系可能造成的影响进行了预测分析，为进一步分析探讨与金融自由化相关的深层次问题做了铺垫。利率市场化是金融自由化过程中的重要组成部分，梳理并把握两者之间的关系，对于成功推动中国金融自由化进而促进中国经济健康持续发展具有深远的作用和意义。 　　关键词：金融抑制；金融深化；金融自由化；利率市场化 　　一、引言 　　金融对经济增长和发展的作用获得了几乎所有经济学家的认同，通常包括：动员储蓄并将其转化为有效投资、收集并处理信息、风险交易和管理的便利化、分享经济增长成果等。2008年的金融危机再次证明，在资本流动越发自由的今天，一个运转良好的金融体系对社会经济的健康发展所起到的至关重要的作用。 　　目前，多数发展中国家的金融业都不是很发达，也并不成熟，其中很重要的一个原因就是金融抑制（financial repression），即对金融业采取一些人为的限制，比如对存贷款利率管制以保证银行的盈利并压低企业的资金成本、引导资金投向重点产业、资金配给等。其中，尤以对利率的管制为主要特征。金融抑制是许多发展中国家都经历过的过程，早期资本对于发展中国家而言是最稀缺的要素之一，为此可能付出的市场成本很高。在这种情况下，金融抑制也就成为了一个自然的选择。 　　然而，肖（Edward Shaw）和麦金农（Ronald McKinnon）通过观察和分析认为，金融抑制的一个重要缺点是导致道德风险。事实上，利率不仅是一种价格，而且可以发挥挑选机制的作用。而当利率被人为地限定在过分低于市场均衡的水平，利率的挑选机制就不起作用。许多低效率甚至不能盈利的企业由于资金价格很低也去借贷，结果很有可能发生违约无法还贷的情况，导致不良贷款率上升，危及整个金融体系的稳定。因此肖和麦金农在20世纪70年代初提出了金融深化（financial deepening）理论，其主要观点是要提高利率，同时取消资金配给，并认为利率提高之后，不会抑制资金需求和供给，相反，市场上的资金总量反而会提高。 　　第二次世界大战之后，为了压缩政府财政赤字、减轻企业负担并增加其投资，从而实现全社会收入增长和经济扩张的目的，世界大部分国家和地区都普遍采取了包括“利率管制”在内的金融抑制措施。进入20世纪70年代，利率管制逐渐引发金融资源配置低效，金融脱媒、寻租和腐败等现象和问题，并且其坏处日益积累。伴随着金融深化理论的传播和兴起，一场以利率市场化改革为核心的金融自由化浪潮随即在世界范围内掀起，从此开启了一段由金融抑制转向金融自由化的过程。 　　二、利率市场化在中国的实践 　　随着2013年7月19日中国人民银行宣布，自2013年7月20日起，取消人民币贷款利率下限管制，中国的利率市场化改革又迈出了实质性的一大步，人民币贷款利率市场化已基本完成。其中，除了不对房贷利率浮动区间做任何调整以外，全部贷款利率水平将由金融机构根据商业原则自主确定。 　　中国的利率市场化改革是以1996年实现银行间同业拆借市场利率自由化为标志的，从1993年确立利率市场化政策目标以来，中国的利率市场化进程稳步推进。同业市场实现利率自由化之后，中国的利率市场化进程实施了一条“从贷款到存款、从大额到小额、从长期到短期”的市场化路径（中国人民银行调查统计司课题组，2011）。中国自2001年正式加入世界贸易组织之后，利率市场化进程更是呈现逐渐加速趋势，为了大力推进金融开放，每隔一两年就会出台一项推进利率市场化的措施。 　　中国利率市场化改革的前期准备历时6年，即从政策目标的提出到放开银行间同业拆借市场利率上限；取消外币市场利率管制历时3年；人民币贷款利率市场化基本完成历时16年，即从 1998年扩大贷款利率浮动区间算起直到2013年取消人民币贷款利率下限管制。从1999年开启大额存款协议算起至今，人民币存款利率自由化也已走过了15年。至此，中国利率市场化改革进程只剩下存款利率市场化这最后一步，未来的任务就是进一步放开直至取消存款利率上限，全面实现中国利率市场化。 　　三、中国利率市场化改革的动力来源 　　（一）利率市场化发挥市场在资源配置中的决定性作用 　　2013年末，中国确立了市场在资源配置中所起的决定性作用（之前为“基础性作用”），期望进一步实现全社会资源配置的帕累托改进。利率作为非常重要的资金价格，应该在市场有效配置资源过程中起基础性调节作用，实现资金流向和配置的不断优化（周小川，2011）。约翰?梅纳德?凯恩斯认为，利率是使以现金形式持有财富的愿望和现有的现金数量相平衡的价格，也可以理解为在一个特定时期内对放弃流动性的报酬或补偿。因此，在市场经济条件下