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马克思资本周转理论与中国货币供给倒逼机制分析 　　摘要：2008年金融危机以来，我国货币市场流动性紧张成为一种常态，其根源在于实体经济失衡。根据马克思的资本周转理论，当一个社会大量投资于铁路等一些周期较长的行业时，由于持续追加货币资本而没有资本回流，发生货币危机是必然的，而且危机会从货币市场逐步扩散到商品市场和劳动力市场。在我国，由于大量投资生产周期较长的基础设施和产能严重过剩行业，资本周转速度下降，导致了资本供应紧张，从而对于货币供给形成了一种倒逼机制。因此，为了防范货币短缺所带来的危机，应当按社会的客观需要确定合适的基础设施投资规模；同时，通过管理和创新，抑制过剩产能，缩短周转时间。 　　关键词：流动性不足；资本周转；资本需求；产能过剩；货币供给 　　中图分类号：F820.3/F091.91 文献标识码：A 文章编号：1005-2674（2015）05-013-08 　　一、问题的提出 　　进入1990年代以来，随着经济转型和经济货币化进程的加快，加上我国对外开放程度的提高，外汇占款规模增大，我国货币量的增长速度一直大大高于经济增长速度。在经济生活中，货币供应量一般用M2来衡量，它包括基础货币和由基础货币派生的存款两部分。相对于其它层次的货币，M2能够更好地反映市场流动性的真实状况。1990年我国货币与准货币供应量即M2余额仅仅1.53万亿元，到2014年末，M2已经达到122.84万亿元。在20余年时间里，M2的存量增加到原来的80.3倍。同时期的GDP从1.9万亿增加到63.64万亿，仅仅增加了33.5倍。 　　从横向来看，我国的M2存量规模也明显偏大。2012年，中国M2存量为97.4万亿元，美国M2存量折合成人民币只有64.7万亿；中国的M2/GDP比例为1.88，美国仅为0.65，约为中国的1/3。从全球范围看，中国新增的货币供应量已经连续5年贡献约一半，2009-2011年，全球新增M2中，人民币占了48%，在2011年贡献率更是达到52%。2012年，中国M2新增12.26万亿，在全球新增M2中占比高达46.7%。 　　因此，如果仅从M2的规模及其增长速度来看，无论是纵向的历史分析，还是横向的国际比较，我国都不应该存在流动性不足的问题。但现实状况是我国仍然存在着货币供应紧张，甚至偶而会爆发“钱荒”。“钱荒”主要是由于流通领域内货币相对不足引发的一种流动性危机。2013年，在差不多半年时间内，我国先后发生了两次较为严重的“钱荒”。第一次发生在2013年6月份，表现为同业拆借市场利率急速飙升，隔夜拆借利率一度升至13.44%，隔夜质押回购利率甚至达到30%的水平。货币紧迫使信贷资金变得极其昂贵。2013年12月19日，银行间市场再现资金紧张局面，短期资金价格飙升，利率一度达到10%。直至12月24日央行重启逆回购，向市场注入流动性，银行间同业拆借利率才大幅回落。 　　由于各家银行从“钱荒”中吸取了经验教训，加强流动性管理，改善资金的期限错配状况，2014年我国并没有发生类似于“钱荒”之类的恶性事件。但是流动性紧张的局面仍然存在，实体经济仍然缺钱。根据实际调研，银行对小企业贷款利率的上浮幅度一般在30%至50%。以上海地区为例，从事小企业和个人经营性贷款的代理中介公司利率达18%，加上手续费等各项额外费用，实际利率远高于20%。由于商业银行加强风险和流动性管理，小微、“三农”企业在现实中经常会遭遇限贷。 　　2014年，在经济下滑趋势明显，市场流动性供应相对较为紧张的情况下，我国政府先后出台多项措施进行“微刺激”。这些政策措施实际上扩大了货币供给量，缓解了货币紧张的状况。这些刺激措施就包括2014年4月和6月两次定向降准，共释放流动性约1700亿左右。2015年1月，我国央行便释放出货币宽松的信号，加量续作MLF（中期借贷便利）3195亿。与此同时，为了降低企业融资成本，中央银行于3月1日又再次采取了降息措施，降低存贷款利率。 　　无论是2013年的“钱荒”，还是2014年的“定向降准”，最直接的共同原因就是货币不足，但是我国本质上并不存在缺钱的问题。从过去的文献来看，关于我国货币供给问题存在着一些“共识”：（1）我国货币存在着严重的超量发行，其中外汇占款是导致货币超发的主要原因之一；（2）我国的中小企业、农业企业等仍然存在贷款难的问题；（3）为缓解我国的经济增长速度下滑趋势，解决当前所面临的通货紧缩局势，必须实施适度宽松的货币政策。这些“共识”只反映了人们对我国当前经济形势的判断，但是并没有看到这种“共识”背后所隐含的矛盾和深层次因素。 　　从我国的现实经济运行来看，存在着货币总量过剩与结构性不足相互矛盾的现象：一方面是人民币“超量发行”，另一方面又存在“流动性不足”，不得不持续释放出新增