2014-渤海证 券-渤海证 券原料药行业11月份投资策略报告：收入利润增速继续回落,市场表现或将持续分化.pdfVIP

行 业 原料药行业月度投资策略报告 163[Table_MainInfo] 收入利润增速继续回落，市场表现或将持续分化 研 ――原料药行业 11 月投资策略报告 究 分析师： 张继袖 SAC NO： S1150514040002 2014 年 11 月6 日 [Table_Author] [Table_Summary] 证券分析师 张继袖 投资要点： 022  行业整体收入和利润增速有所回落 zhjxnk@126.com 今年 1-9 月原料药行业主营业务收入和利润总额分别为3032.3 亿元和208.3 [Table_Contactor] 助理分析师 亿元，同比增长10.70%和14.77%，较1-8 月份增速分别回落了0.26 和3.09 张宏斌 个百分点。1-9 月份行业整体毛利率为18.85%，持续创下了近三年以来的新 证 SAC No：S1150514080003 低。同时，期间费用率仍保持在相对低位。销售利润率处在近三年高位。 orgzhb@163.com 券 [Table_IndInvest]  10 月份部分原料药价格出现明显上涨 行业评级 维生素方面，国内VA 价格继续呈调整态势，成交均价 142.60 元/kg ，环比下 研 化学原料药 看好 跌9.86%；受9 月份龙头企业提高报价影响，VB2 价格再创近年来的新高， 成交均价为149.33 元/kg ，环比上涨24.44%；VB5 价格在经历了2013 年底 究 的大幅上涨后近期有所回落，成交均价为73.27 元/kg ，环比下跌26.91%。； VC 价格自2013 年初见底回升，目前相对稳定，10 月份成交均价为28 元/kg ， 报 与9 月份持平；VD3 价格自今年6 月底花园生物胆固醇暂停生产之后一直强 势上扬，10 月份成交均价为209.33 元/kg ，环比上涨60.73%；VE 价格呈现 震荡下行的态势，成交均价为58 元/千克，环比下跌17.48%。抗生素品种价 告 [Table_StkSuggest] 格相对保持稳定，目前尚未看到能够影响抗生素品种价格大幅波动的因素。 [Table_IndQuotePic] 激素类品种方面，由于皂素生产企业环保成本的上升，大量小厂关停，直接 最近一年行业相对走势 导致皂素、双烯价格暴涨，尽管近期有所回落，但目前的价格有一定的支撑。  医药生物板块整体表现突出，原料药板块涨幅居中 10 月份整个医药生物板块都有着不错的市场表现，化学原料药板块整体上涨 2.95%，处于子版块涨幅榜中段。估值水平处于2009 年以来的高位，较全部 A 股的估值溢价率再创历史新高，估值压力进一步加大。个股方面，除了受2 只新股花园生物及九洲药业外，受埃博拉疫情及新达制药40%股权刺激的新 投 [Table_Doc] 华制药（000756 ）表现最好，作为A 股稀缺的CMO （合同定制加工外包） 相关研究报告