工程机械行业系列深度之三：移动式起重机仍处于景气回升阶段，三大驱动力带动国内2019年需求弹性，全球扩张平抑周期影 响.pdfVIP

行业深度 投资案件 结论和投资建议 投资要点：我们认为 2019 年移动式起重机仍具有 30%左右的销量弹性，推荐徐 工机械 （国内移动式起重机绝对龙头，体内另一主业装载机业务2019 年弹性大，挖机 资产注入预期较强），重点关注三一重工 （国内工程机械龙头，充分受益于本轮工程机 械景气周期延长，混凝土与起重机业务 2019/2020 年弹性大），关注中联重科 （历史 包袱有效出清，资产质量不断改善，盈利能力恢复预期强）。 原因及逻辑 三大驱动力共同作用，国内移动式起重机景气周期有望延长到2020 年。驱动力一： 更新需求保底，预计2019 年达高峰。驱动力二：基建刺激预期再起，大工程开工带动 新机销售。驱动力三：排放标准迭代加速旧车淘汰，新机补量再增需求。 竞争格局逐步优化，行业龙头利润弹性大。在相对稳定的格局下，随着二手车、不 良应收等历史包袱的出清，我们认为行业龙头的毛利率和净利润率有望重回高速增长通 道，利润弹性将超过收入弹性。 全球布局对抗周期，海外扩张进一步拓展需求。 有别于大众的认识 市场认为，2018 年是我国工程机械本轮景气的高点。我们认为，本轮工程机械景 气周期有望有效延长，移动式起重机是 2019 年重要的景气支撑，销量弹性仍有 30% 左右，有望与装载机、混凝土设备共同抵消挖机可能的景气向下，形成对行业景气的有 效支撑。 2 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2 页 共31 页 简单金融成就梦想 3613914:00 行业深度 目录 1 三大驱动力共同作用，起重机景气周期有望延长至2020 年7 1.1 驱动力一：更新需求保底，预计2019 年到达高峰 7