宏观政策研究系列（三）：本轮供给侧改革和未来改革方向.pdfVIP

本轮供给侧改革的背景 在《政策研究系列之一—1998 年供给侧改革的回顾》一文中，我们详细阐述了上一轮供给 侧改革的宏观背景、实施方式以及最后取得的效果，彼时企业扭亏增盈成效显著，2000 年 国有大中型企业改革和脱困的三年目标基本实现，亏损企业数目减少，从行业的角度来看， 既定的改革目标也得以完成。在2001 开启的新一轮周期中，产能过剩问题再次恶化，一些 上一轮改革中没有的问题也暴露了出来。2015 年11 月10 日中央财经领导小组第十一次会 议上提出了“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系 质量和效率，增强经济持续增长动力”，标志着新一轮供给侧改革的正式开始。 图1：推进经济结构性改革的开启 数据来源：华泰期货研究院整理 本轮供给侧改革前同样面临着产能过剩的问题。此次产能过剩成因复杂，多方面的因素共 同导致了产能的过剩。一方面08 年金融危机之后，为了应对复杂多变的形势，国务院常务 会议上曾提出包括加快建设保障性安居工程；加大金融对经济增长的支持力度，取消对商 业银行的信贷规模限制，合理扩大信贷规模等在内的十项措施促进经济增长，实施十项措 施中的工程建设到2010 年底约需投资4 万亿元，而商业银行信贷规模的大幅扩大进一步促 2018-09-14 2 / 37 华泰期货|中国宏观 使了投资规模的扩张，但受国际金融危机的深层次影响，国际市场持续低迷，国内需求增速 趋缓，最终带来我国部分产业供过于求矛盾的日益凸显。另一方面在加快推进工业化、城镇 化的发展阶段，一些企业对市场预期过于乐观，盲目投资，加剧了产能扩张；部分行业发展 方式粗放，导致行业无序竞争、重复建设严重；一些地方过于追求发展速度，过分倚重投资 拉动，通过廉价供地、税收减免、低价配置资源等方式招商引资，助推了重复投资和产能扩 张；与此同时，资源要素市场化改革滞后，导致落后产能退出渠道不畅，带来产能过剩矛盾 不断加剧。 资源要素市场改革即是最大限度减少政府对市场活动的直接干预，提高资源配置效率和公 平性，目前基础行业像石油、天然气、电力、电信、铁路，以及服务业中的医疗、教育、文 化等行业都不同程度地存在着行政性垄断问题。资源要素市场化改革可以让市场调节资源 配置，通过市场竞争引导落后产能退出，目前我国要素市场化改革仍在推进中。2017 年年 底统计局局长宁吉喆曾表示2018 年要深化要素市场化配置改革，重点在“破、力、降”上 下功夫。  “破”就是大力破除无效供给，处置僵尸企业，用市场化、法制化手段化解过 剩产能。  “力”就是大力培育新动能，推动传统产业优化升级，培育一批具有创新能力 的排头兵企业。  “降”就是大力降低实体经济的成本，通过深化改革降低制度性交易成本和 用能、物流成本，继续减税降费。 表格 1 ：四万亿资金流向 重点投向 资金测算