国内外信用评级结果差距分析-中证指数.PDF

中中证证指指数数有有限限公公司司 国国内内外外信信用用评评级级结结果果差差距距分分析析 根据中美贸易谈判- “百百日日计计划划”，中国将在 2017 年 7 月 16 日日前前允允许许外外资资全全资资评评级级机机构构 进入国内信 评级市场。国国际际评评级级机机构构的的进进入入在在加加剧剧市市场场竞竞争争的的同同时时，也也将将带带来来评评级级技技术术、 方法、理念的更新、完善。但但对对于于国国内内外外评评级级结结果果现现存存的的巨巨大大差差异异，其其中中既既有有市市场场环环境境和和方方 法体系的不同，也也存存在在主主权权评评级级上上限限等等限限制制因因素素。本本文文通通过过对对同同一一发发行行人人海海内内外外评评级级结结果果的的 比较，分分解解评评级级差差异异的的部部分分原原因因，以供各方对各类评级结果的更好理解。 1、样本情况介绍。 我我们们的的样样本本级级别别为为发发债债主主体体信信 级级别别，也也即即该该发发债债主主体体对对其其任任何何债债务务的的偿偿债债能能力力 （理论 上上所所有有债债权权人人具具有有相相同同的的求求偿偿权权），不考虑具体某一只债券。这这是是因因为为债债券券存存在在增增信信条条件件时时， 级别可能出现差异，相相互互不不存存在在可可比比性性。我我们们从从国国内内沪沪深深交交易易所所和和银银行行间间债债券券市市场场所所有有存存量量 债 （截至 2017 年 6 月 13 日））的的发发债债主主体体中中筛筛选选出出同同时时拥拥有有国国内内外外评评级级机机构构评评级级的的 120 家进 行分析比较，取取其其最最新新主主体体级级别别。为统一口径便于比较分析，国国际际评评级级以以穆穆迪迪为为准准，若无穆 迪评级则取标普、惠惠誉誉较较高高者者，若出现多个国内评级则取最低者。120 家家发发行行人人及及其其主主体体级级 别参见附录。 2、国国内内评评级级普普遍遍高高于于国国际际评评级级 该 120 家家发发债债主主体体国国内内评评级级级级别别中中枢枢和和中中位位值值为为 AAA，国国际际评评级级级级别别中中枢枢和和中中位位值值为为 BBB+ （已已统统一一级级别别标标识识符符号号，下同），其中投机级 （即BB+及以下）为 22 家家，占比 18.33%。 具体级别分布见下图： 97 国际机构评级 国内机构评级 23 17 19 12 15 15 14 5 1 5 4 4 3 5 1 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BBBB- B+ B B- 数据来源：中中证证评评级级整整理理 3、需需要要考考虑虑的的级级别别上上限限因因素素 国际评级理论认为，国国国家家家主主主权权权信信信 级级级别别别界界界定定定了了了业业业务务务主主主要要要在在在该该该国国国的的的企企企业业业信信信 级级级别别别上上上限限限，其 原原因因是是从从美美元元作作为为偿偿债债本本币币出出发发，基于资本管制、汇率风险、市市场场经经济济程程度度等等因因素素考考虑虑。目 前前标标普普给给予予中中国国的的国国家家主主权权信信 级级别别是是 AA-，惠惠誉誉给给予予中中国国的的国国家家主主权权信信 级级别别是是 A+，而穆 迪于 2017 年 5 月 24 日日将将中中国国主主权权信信 级级别别由由Aa3 下调至 A1。中中国国企企业业国国内内发发债债是是以以人人民民 币作为偿债本币，中国具有有发发钞钞权权，自自然然以以人人民民币币作作为为偿偿债债本本币币的的国国家家主主权权级级别别为 AAA 顶级