《财务管理课件(东北财经大学)--第八章资本预算》教学课件.ppt

第八章 资本预算 * 项目风险是指某一投资项目本身特有的风险 。 公司风险或称总风险，是指不考虑投资组合因素，纯粹站在公司的立场来衡量的投资风险。通常采用公司资产收益率标准差进行衡量。如果将公司资产看作是一个多个投资项目的组合，那么，可参照投资组合风险分析方法衡量公司资产总风险 。 市场风险是站在拥有高度多元化投资组合的公司股票持有者的角度来衡量投资项目风险或者说，在投资项目风险中，无法经由多角化投资加以消除的那部分，就是该项目的市场风险，通常用投资项目的贝他系数（β）来表示。 第六节 项目风险分析 一、项目风险评价 第八章 资本预算 * 敏感性分析(Sensitivity Analysis) 确定敏感性分析对象 选择不确定因素 调整现金流量 销售价格的变化 原材料、燃料价格的变化 项目投产后，产量发生了变化 第六节 项目风险分析 二、项目风险分析方法 第八章 资本预算 * 变动幅度 销售量 单位成本 资本成本 +15% +10% 0 -10% -15% 76396 65599 49932 32361 23573 13036 25335 49932 74534 86833 40864 43824 49932 56319 59617 各因素变化对净现值的影响 单位：元 二、项目风险分析方法 第八章 资本预算 * 二、项目风险分析方法 情节分析(Scenario Analysis) 在情节分析中，分析人员在各因素基数值的基础上，分别确定一组“差”的情况和一组“好”的情况，然后计算“差”和“好”两种情况下的净现值，并将计算结果与基数净现值进行比较 将投资项目净现值的标准离差率（项目风险）与公司现存资产收益的平均标准离差率进行对比，以确定项目风险与公司风险的关系 例8-10 第八章 资本预算 * 盈亏平衡会计分析 二、项目风险分析方法 第八章 资本预算 * 二、项目风险分析方法 盈亏平衡现值分析 第八章 资本预算 * 决策树分析 机器人项目（不考虑放弃期权价值） 二、项目风险分析方法 第八章 资本预算 * 机器人项目（考虑放弃期权价值） 二、项目风险分析方法 第八章 资本预算 * 三、管理期权 詹姆斯·范霍恩(James C·Van Horne)、约翰·瓦霍维奇(John M·Wachowicz,Jr.)认为，所谓管理期权是指项目管理者进一步作出决策来影响一个项目的预期现金流量、项目寿命或未来是否接受的灵活性。 扩张（收缩）期权 放弃期权 延期期权 第八章 资本预算 * 扩张项目期权 扩大项目带来的 现金流量现值 扩大项目预期现金流量现值 研究开发费 扩大项目的追加投资 三、管理期权 第八章 资本预算 * 放弃项目的期权 为放弃项目期权支付的价格 项目现金流量现值 放弃项目的价值 项目预期现金 流量的现值 三、管理期权 第八章 资本预算 * 延期期权 对于某些投资项目，有时存在着一个等待期权，也就是说，不必立即实行该项目，等待不但可使公司获得更多的相关信息，而且，在某些情况下等待(即持有期权而不急于行使)具有更高的价值 项目价值=NPV+管理期权价值 管理期权价值影响因素 项目风险大小 项目期限长短 项目折现率高低 三、管理期权 第八章 资本预算 * 四、项目风险调整 风险调整折现率法 根据项目的类别调整折现率 根据项目的标准离差率调整折现率 根据项目资本成本确定折现率 第八章 资本预算 * 四、项目风险调整 确定等值法(Certainty Equivalent Method) 第八章 资本预算 * 思 考 题 如何理解增量现金流量原则？附加效应、沉没成本和机会成本对投资项目现金流量有何影响？ 比较项目评价指标中的净现值和内部收益率，为什么这两种评价指标在项目排序过程中可能发生矛盾？如何消除这种矛盾？ 项目评价标准选择的依据是什么？如果你是一个项目经理，假设你只能选择一种指标来评价资本投资项目，你会选择哪个指标，为什么？ 互斥项目决策分析的基本方法有哪些？为什么公司有时会放弃净现值大于零的项目？即使公司可以从外部筹集到债务资本或股权资本？ 什么是管理期权？为什么在投资决策中应考虑期权问题？决定管理期权价值的因素是什么？ 谢谢！ 第八章 资本预算 * 四、投资回收期(PP-Payback Period) 投资回收期是指通