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营运资金管理效率与企业绩效相关性研究述评 　　[摘 要] 营运资金管理是企业财务管理的核心内容之一，营运资金的配置效率在一定程度上决定了企业资源配置的效率，高效的营运资金管理能够对企业绩效产生积极影响，提高营运资金的管理水平意义重大，关系到企业的生存和发展。本文对国内外有关营运资金管理效率和企业绩效相关性的研究成果进行梳理和述评，期望能为营运资金管理理论的发展和企业绩效的提升贡献微薄之力。 　　[关键词] 营运资金；管理效率；企业绩效；相关性；述评 　　[中图分类号] F275 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2014）15- 0002- 03 　　1 引 言 　　营运资金，是指企业经营过程中用于日常运营周转的资金。在现代财务管理理论中，“营运资金”既包括流动资产又包括流动负债，对营运资金的管理也应当从流动资产管理和流动负债管理这两个方面来考虑。营运资金管理是企业财务管理的核心内容之一，营运资金的配置效率在一定程度上决定了企业资源配置的效率，高效的营运资金管理能够对企业绩效产生积极影响，提高营运资金的管理水平意义重大，关系到企业的生存和发展。本文对国内外有关营运资金管理效率和企业绩效相关性的研究成果进行梳理和述评，期望能为营运资金管理理论的发展和企业绩效的提升贡献微薄之力。 　　2 国内外相关研究回顾 　　国外关于营运资金管理的研究已有很长的历史，始于20世纪30年代。我国的营运资金管理研究起步较晚，1993年实行与国际接轨的会计制度之后才引入营运资金的概念。对于营运资金管理效率和企业绩效相关性的研究，国内外基本都包括以下两个方面：营运资金管理效率评价指标研究、营运资金管理效率与企业绩效相关性研究。本文也从这两个方面对相关文献进行梳理。 　　2.1 营运资金管理效率评价指标的研究 　　2.1.1 国外研究现状：从流动资产周转率到营运资金周转期 　　国外早期多采用单一的流动资产周转率指标，如存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标来衡量营运资金管理效率。这与当时营运资金管理的研究内容相对应，只孤立地研究了营运资金内部单个要素的情况，没有系统地研究营运资金管理绩效，忽视了要素之间的内在联系，而且并未涉及对于流动负债部分的考察，导致企业在应用这些指标时具有很大的局限性，并且经常出现考察结果的冲突。改进后的营运资金管理效率评价指标包括以下几个方面。 　　2.1.1.1 现金周期指标及其改进和发展 　　Richard V. D. 和 Laughlin E. J. （1980） 提出采用现金周期①指标来衡量营运资金管理效率，将其定义为最初采购支出到最终销售产品、收回现金的净时间间隔，计算公式为：现金周期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期。这种方法是把营运资金看作一个整体展开研究，能够更全面地反映营运资金管理的整体状况，克服了以前孤立地考察营运资金中几个单独要素的弊端。 　　James A. Gentry等 （1990） 对现金周期指标进行了改进，提出了加权现金周期的概念。加权现金周期是对资金营运时间和现金数量在每一次循环周期中的综合体现，更加具有科学性和精确性。但要计算加权现金周期，则必须获取存货各个组成部分的周转天数的数据，外部投资者很难运用该指标来评价企业的营运资金管理效率。 　　Hyun-Han Shin 和 Luc Soenen（1998）将净营业周期作为营运资金管理效率的替代变量，计算方法为：净营业周期=（存货+应收账款-应付账款）×365/销售额。与现金周期指标相比，净营业周期指标是用“销售额”代替了“销售成本”，优势在于计算更为方便。 　　2.1.1.2 营运资金生产率 　　波士顿咨询公司提出了“营运资金生产率”概念，用来衡量公司营运资金管理效率和水平。计算方法为：营运资金生产率=销售净额/年平均营运资金额。该指标能反映每一元营运资金带来的销售净额，若一家公司与竞争对手相比，销售收入相同但却拥有更少的营运资金，则意味着该公司超过竞争对手，拥有更大的成本优势。 　　2.1.1.3 营运资金周转期与变现效率 　　1997年，美国CFO杂志和REL咨询公司开始采用基于要素的营运资金管理效率衡量指标：营运资金周转期和变现效率对美国最大的1 000家企业进行营运资金管理调查。计算方法如下： 　　其中“营运资金周转期”指标实质上等同于“现金周期”指标，“变现效率”则是用企业当期经营活动现金净流量除以当期销售收入。2003年以后，该调查改用唯一的指标――营运资金周转期来评价企业营运资金管理效率。 　　2.1.2 国内研究现状：从对流动资产周转率的改进到基于渠道的营运资金管理评价体系 　　我国的营运资金管理研究起步较晚，对于营运资金管理效率衡量指标的探究