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碳债券发行经验与创新建议 　　[摘要] 文章以2015年中广核风电公司首次发行的碳债券为例，对如何推进碳债券市场发展创新作了探讨。文章认为，碳债券首发为清洁能源提供了独特的融资方式，赢得了市场广泛认可。目前碳债券市场也存在清洁能源行业产能过剩、企业利润受限、发行程序复杂等问题，这有国际能源市场持续低迷、国内经济下行等周期性因素，归根到底是减排力度以及减排方式市场化程度不足的反映。建议建立清洁能源成本分摊机制，切实落实清洁能源支持措施，简化并标准化碳债券发行流程，继续探索并创新碳债券形式，丰富发行主体和发行方式，创新风险管理工具，试点“人民币+外币”双币碳债券。 　　[关键词] 低碳 债券 碳债券 路径 创新 　　[中图分类号] F127.9 [文献标识码] A [文章编号] 1004-6623（2016）03-0032-05 　　[作者简介] 谭建生（1959 ― ），广东连县人，中国广核集团有限公司党组成员，副总经理，高级经济师，兼职教授，研究方向：能源金融、区域经济；麦永冠（1978 ― ），广东顺德人，深圳市委政策研究室，审计师，博士，研究方向：能源金融、金融工程。 　　随着碳市场发展和金融工具的创新，应对气候变化的金融解决方案逐渐受到青睐。2014年5月8日，中国广核集团风电公司发行了国内第一单“碳债券”，开创了国内利用债券市场为减排融资的先河。本文以碳债券首发为例，结合近年来国内外清洁能源发展和金融市场创新的新形势，着重对推进我国碳债券市场创新进行探讨。 　　一、碳债券首次发行的效果 　　碳债券是绿色债券的一种，通常指以碳减排收益作融资保证、所融资金用于碳减排项目的债券。从国际上看，2007年欧洲投资银行（EIB）发行的气候意识债券，可看作第一笔碳债券，2013年以来呈爆发式增长。从国内看，绿色债券刚刚起步并迅速发展。国际金融公司（IFC）在2014年发行了世界上第一笔人民币绿色债券。 　　2014年5月8日，中广核集团风电公司发行了国内第一单“碳债券”，创新性地采用“固定利率+浮动利率”的定价方式，与债券存续期内中广核5个风电场的核证自愿减排量收益CER（Certified Emission Reduction）挂钩，是中国绿色债券的初步尝试。 　　（一）为清洁能源提供了重要而独特的融资方式 　　中广核集团风电公司发行的10亿元5年期中期票据，利率采用“固定利率+浮动利率”，其中浮动利率部分，与发行人下属5家风电项目公司在债券存续期内实现的碳资产收益正向关联，浮动利率区间设定为5BP（基点）到20BP。五家风电项目公司分别是装机均为4.95万千瓦的内蒙古商都项目、新疆吉木乃一期、甘肃民勤咸水井项目、内蒙乌力吉二期项目以及装机为3.57万千瓦的广东台山（汶村）风电场。债券附加的碳排放权于债券发行后3年交割，并可分离交易。根据评估机构的测算，经核证的碳减排份额市场均价区间在8～20元/吨时，上述项目每年产生的碳收益都将超过50万元的最低限，最高将超过300万元。 截至2016年3月23日，该债券已累计发行10亿元，同时还将按计划进行经核证的减排指标交割。尽管累计融资总量不多，但无疑是清洁能源融资方式的重要创新，一定程度上能够同时实现融通资金、固化财务成本、销售期货或期权合约、增加排放权交易对象、连接债券市场、活跃碳市场等多重目标。 　　（二）赢得了市场的广泛认可 　　碳债券的创设和发行顺应了世界发展清洁能源的潮流，得到了金融市场的充分认可。首张碳债券在银行间交易商市场发行，年利率5.65%，虽然较同期限AAA信用债估值低46BP，但投资人主体已涵盖了券商、银行和基金等机构投资者，获得了超额认购，而且一级市场的购买者有可能会再次分销，选择的渠道包括公开市场及非公开市场，这充分体现了银行间市场投资人对低碳金融创新的支持，和对附加碳收益可实现性的信心。 　　（三）丰富并活跃了碳市场交易 　　中国的排放权交易所自成立以来，一直面临着交易对象不足、市场不活跃等问题。碳债券为交易所、投资银行、会计和律师事务所等整个产业提供了重要的服务对象，带动了碳金融产业和清洁能源企业、投资基金公司等相关企业的快速发展。2014年发行首张碳债券以后，由债券合约又衍生出其他交易对象，相应数量的排放权指标也随之转移到碳现货市场，形成了碳排放权在金融体系中良性循环，在碳市场和债券市场间架起了互通的桥梁。 　　碳债券与其他碳金融产品的发行与创新，也为排放权交易所提供了新发展动力。目前深圳排放权交易所的主要交易品种为配额（SZA）和中国核证自愿减排量（CCER）①，截至到2016年3月23日，深圳碳市场配额总成交量10，821，573吨，总成交额407，960，532.12元；CCER总成交量3，128，371吨；深圳碳试点