20150626-海通-三安光电-600703-国家意志助开启新篇章，化合物半导体业务即将腾飞.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/ 电子元器件 证券研究报告 三安光电 （600703 ）公司深度报告 2015 年06 月26 日 [Table_InvestInfo] 国家意志助开启新篇章，化合物半导体业 投资评级 买入 维持 股票数据 务即将腾飞 [Table_StockInfo] 6 个月内目标价（元） 64.50 [Table_Summary] 06 月25 日收盘价（元 30.79 投资要点： 5 52 周股价波动（元） 12.43-34.40 总股本/流通A 股（百万股） 2393/2370 总市值/流通市值（百万元） 79307/78554  与国家集成电路大基金全面合作。公司与国家集成电路产业投资基金股份有 主要估值指标 限公司（大基金）开展全面合作，大股东转让部分股权，大基金成为公司第 [Table_PePbInfo] 二大股东；同时公司与华芯投资（大基金的唯一管理机构）、国开行、三安集 2014 2015E 2016E 市盈率 50.4 33.2 23.8 团签订战略合作协议，成立25 亿美金专项基金，同时国开行提供200 亿优 市净率 6.5 5.5 4.6 惠贷款，助力公司以III-V 族化合物半导体业务发展。 市销率 16.09 10.44 6.84 EV/EBITDA 31.5 25.2 18.0  大基金代表国家投资，意义重大。大基金的出资者主要由财政部、国开金融、 分红率(%) — — 0.00 中国烟草等有政府背景的单位组成，其投资的企业意味着有国家信用背书。 相关研究 大基金入股三安光电，将有利于为公司提供各种资源保障，通过产业链整合、 [Table_ReportInfo] 海内外并购，进一步推动公司快速做大做强III-V 族化合物半导体业务，加快 《大基金再出手，助力三安光电化合物半导 体》2015.06.16 国际化发展步伐和产业链一体化布局，跻身世界同行业前列。 市场表现 [Table_QuoteInfo]  化合物半导体集成电路需求增长迅速，国产化箭在弦上。 LTE 浪潮带动智能 三安光电 海通综指 198.79% 移动终端出货量大增，化合物半导体市场增长明显加速，产业内相关公司营 155.79% 收增长惊人，如Avago2015 一季报营收16.35 亿美元，同比大增 130.61%。 市场需求绝非昙花一现，无线网络升级、卫星导航、汽车电子、物联网等应 112.79% 用催生广阔市场空间。相比国内快速增长的巨大市场需求，国内砷化镓微波 69.79% 器件产值明显偏低错失市场增长红利，化合物半导体国产化进程箭在弦上。 26.79% -16.21%  LED 芯片产能重心移向中国，国内产能向三安等龙头厂商集中。大陆连续五 2014/6 2014/9 2014/12 2015/3 年产能扩张全球第一，2015 年产能将继续大幅扩张超越台湾成为 LED 芯片 沪深300 对比 1M