20161129-渤海-依顿电子-603328-专注优质高端产品，铸就一流PCB厂商.pdfVIP

公 公司调研报告 司 [Table_MainInfo] 专注优质高端产品，铸就一流PCB 厂商 研 ――依顿电子（603328 ）调研报告 究 分析师： 徐勇 SAC NO： S1150516060001 2016 年11 月29 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 电子——元件 调研情况： 证券分析师 徐勇 近期我们对公司进行了调研，结合调研纪要和公司公开资料整理了此篇报告。 010 xuyong@ 投资要点： [Table_Author] 证 助理分析师  PCB 整体行业增速放缓，汽车电子成重要增长点 高峰 目前PCB 行业整体增速约为3%左右,产业向中国持续转移，易受上游原料和 券 SAC No：S1150116060003 下游应用的周期影响，行业集中度低，行业利润空间逐步压缩，寻求新的行 010 业增长点是业内共识。随着汽车电子化的趋势，汽车PCB 已经成为增速最快， 研 gao_feng@ 利润最高的PCB 应用产品之一。公司汽车 PCB 高速成长是支撑业绩增长同 时确保产品高毛利的重要因素。 [Table_Invest] 评级： 买入 究 上次评级： 买入  优质客户是 PCB 厂商的盈利核心，公司规模影响上下游议价能 目标价格： 40.00 力 报 最新收盘价： 33.50 PCB 行业中客户的优质程度直接反应出公司的盈利能力，规模较大的厂商拥 有较高的成本管控和议价能力，同时能够持续保证新客户的顺利拓展，也拥 [Table_Picture] 告 最近半年股价相对走势 有更强的抗风险能力。公司作为国内上市公司中规模较大口碑较好的PCB 厂 商拥有足够的竞争优势。公司85%产品出口，美元计价成本占比不到30%， 29% 22% 人民币兑美元贬值也一定程度提升了公司的业绩。 15% 8%  下游应用的潜在爆发决定未来增量，专注优质高端产品提升公 1% 司毛利率 -6% 16/5 16/8 除了高增速的汽车PCB 以外，公司寻找潜在的行业爆发点积极培育新客户如 依顿电子 沪深300 扫地机器人、无人机等，目前parrot 已经对公司产品认证完毕，有望未来逐 步贡献营业收入。公司专注优质高端的高毛利率产品，除此之外，公司传统 [Table_Report] 相关研究报告 调 的通信设备PCB 业务受5G 网络建设的因素，有望在未来迎来新一轮的建设 周景气，进一步增厚公司业绩。 研  盈利预测 考虑到公司的产品结构持续改善，汽车PCB 的高速增长，人民币兑美元贬值 报 的预期，以