20150825-招商-天赐材料-002709.SZ-电解液业务是公司增长主要动力.pdfVIP

证券研究报告| 公司点评报告 原材料 | 化学制品 强烈推荐-A （维持） 天赐材料002709.SZ 目标估值：60-60 元 当前股价：31.49 元 电解液业务是公司增长主要动力 2015 年08 月25 日 基础数据 公司发布中报：上半年收入3.68 亿元，同比增加16.83% ；归属母公司净利润2933 上证综指 3210 总股本（万股） 12041 万元，同比降低0.22% ；扣非后归属母公司净利润3179 万元，同比增加32.06%。 已上市流通股（万股） 5671 上半年公司受益于国内新能源汽车产业发展对动力电池电解液需求的增长和东莞 总市值（亿元） 38 流通市值（亿元） 18 凯欣并表对来业绩带来的贡献，随着公司对该业务布局的不断加深，电解液业务 每股净资产（MRQ ） 7.2 ROE （TTM ） 7.1 将是支撑公司业绩快速发展最为重要的驱动力。 资产负债率 33.7% 主要股东 徐金富 主要股东持股比例 44.68%  电解液业务高速增长，关键材料合成构建竞争壁垒：公司上半年电解液业务 收入增速为75.05% ，受益于新能源汽车产业发展，天赐材料动力电池电解液 股价表现 % 1m 6m 12m 需求旺盛，同时公司的客户结构也将得到不断的优化。同时，目前国内上游 绝对表现 -20 -21 -10 相对表现 1 -14 -49 锂盐出现产能吃紧。随着天赐材料锂盐产能逐步投放，稳定的供给和良好的 (%) 天赐材料 沪深300 成本控制能力，可继续提升公司电解液产品盈利能力。另外，新型电解液材 150 100 料的开发，有望使天赐材料在新的电解液竞争格局中率先受益。 50  个人护理品材料业务发展空间依然很大：新材料的开发和应用是公司该业务 0 -50 发展主要趋势，不断提升产品附加值，将为公司该业务拓展成长空间。 Aug/14 Dec/14 Mar/15 Jul/15  管理层股权激励加速企业成长。公司股权激励的行权条件为2015 年~2017 年 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 扣非后归属母公司净利润同比增长40% ，60% ，50%。 1、《天赐材料（002709 ）—非公开 增发方案获批，公司发展进入新阶  维持“强烈推荐-A”投资评级。由于安全事故带来的非经常性损益，我们调低 段！》2015-08-21 了公司2015 年的业绩预期。但是我们看好公司竞争力和未来发展前景。我们 2 、《天赐材料（002709 ）—公司股 权激励方案点评：优质好公司，即将 起飞！》2015-08-11 预计公司2015 年~2017 年EPS 为0.70 元,1.14 元,1.69 元。目标价60 元。 3 、《天赐材料（002709 ）—受益新 能源汽车产业的锂电材料龙头股》  风险提示：新能源汽车增长低于行业预期；公司新材料开发速度低于预期。 2015-08-07 胡毅 财务数据与估值 huyi3@ S1090515080003 会计年度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 游家训 主营收入(百万元) 596 706 961 1401 1965