20151109-海通-汉麻产业-002036-深度受益虚拟现实和机器视觉产业.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/纺织 证券研究报告 汉麻产业 （002036 ）公司研究报告 2015 年 11 月09 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 增持 覆盖 深度受益虚拟现实和机器视觉产业 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 6 个月内目标价（元） 23.50 11 月06 日收盘价（元） 21.14 52 周股价波动（元） 8.09-32.00  以智能终端为载体的新型光学镜头行业景气度高。公司推进重大资产臵换事 总股本/流通A 股（百万股） 261/256 项，主业华丽转身，臵入资产联创电子涉及光学镜头和触控显示两大消费电 总市值/流通市值（百万元） 5398/5297 子领域。伴随智能手机、平板电脑渗透率不断提高，手机镜头等新型光学镜 主要估值指标 头诉求强烈。国外运动相机发展如火如荼，国内市场几乎一片空白，众巨头 [Table_PePbInfo] 2014 2015E 2016E 纷纷布局，未来该市场必将一片蓝海，光学镜头行业发展看好。无人机迅猛 市盈率 428.2 60.6 44.9 发展趋势不减，为光学镜头行业注入强势增长动力。AR 催生千亿规模市场， 市净率 9.0 4.0 3.6 中国制造业有望抢占一席之地。 市销率 13.70 5.42 4.38 EV/EBITDA 115.9 41.4 31.8  智能终端普及驱动触控显示行业发展。3G/4G 网络发展带动智能手机销量增 分红率(%) — — — 长，平板电脑便利轻巧特性使其普及度持续提升，不断提振触控显示产品需 求。此外，车载信息系统、播放器、工业控制、智能穿戴和智能家居等市场 市场表现 也为触控显示产品提供了更广阔市场。 [Table_QuoteInfo] 汉麻产业 海通综指  高清广角运动相机镜头领域佼佼者，优势明显。联创电子是全球运动相机镜 167.95% 头行业最大供应商，领头羊地位明显。2014 年全球运动相机出货量为 780 万台，联创电子运动相机镜头总出货量为690 万颗。技术优势、研发优势、 121.95% 品牌优势是联创电子核心竞争力。 75.95% 29.95%  行业壁垒高，联创电子优势有望持续。光学镜头和触控显示属高精密、技术 -16.05% 密集型产品，涉及多个领域，技术门槛高。精细化产品制造需要不断对生产 2014/11 2015/2 2015/5 2015/8 过程进行改善，提高产品良率，经验壁垒明显。下游客户终端消费品生产商 沪深300 对比