上证指数和恒生指数关系实证研究.docVIP

上证指数与恒生指数关系实证研究 　　2008年爆发了百年罕见的全球金融危机,全球股市雪崩下跌,为了应对金融危机,我国政府推出了一系列的救市政策,其中2008年11月份推出的4万亿经济刺激计划及其之后的宽松货币政策和其他一系列利好政策使中国股市最先全球突围,走出了段较长时间的好行情。香港作为全球四大金融中心之一,在全球金融市场的地位显赫。上证指数和恒生指数分别代表了内地和香港股市运行的总体情况,如果内地股市能够引领香港股市走势且对香港股市有很大影响的话,那么上海建设国际金融中心建设成功的概率就非常大。本文借助协整理论、granger因果关系检验及脉冲响应函数与方差分解等计量方法对上证指数与恒生指数的关系进行了实证研究。 　　 　　一、上证指数与恒生指数平稳性研究 　　 　　(一)样本数据的选取 　　在综合考虑本文研究需要的情况下,我们选取了自2008年11月3日至2009年8月31日上证指数和恒生指数的每日收盘价数据,再剔除节假日,取两地都有交易的交易日每日收盘价数据,共201个数据,建立两个时间系列数据。我们用SZ、HSZS分别表示上证指数、恒生指数的收盘价构成的时间系列。D(SZ)表示SZ的一阶差分系列,D(HSZS)表示HSZS的一阶差分系列。 　　(二)样本数据的平稳性检验 　　为了防止虚假回归情况的发生,我们先对上证指数和恒生指数进行单位根检验,应用Eviews5.0得到上证指数、恒生指数及他们的一阶差分系列的单位根ADF检验结果如下: 　　单位根ADF检验结果 　　变量 ADF值(T统计量) 概率值(P) 1%临界值 5%临界值 10%临界值 　　SZ 0.935746 0.9068 -2.576576 -1.942423 -1.615644 　　D(SZ) -13.40023 0.0000 -2.576634 -1.942431 -1.615638 　　HSZS 0.880349 0.8981 -2.576576 -1.942423 -1.615644 　　D(HSZS) -13.84694 0.0000 -2.576634 -1.942431 -1.615638 　　注:ADF检验中去除了趋势项、截距项,滞后阶数的最大值选择系统默认的14。 　　从上面的单位根检验结果可以知道,上证指数系列SZ的ADF检验t统计量=0.935746,其相应的概率值P=0.9068,大于5%检验水平下的t统计量= -1.942423,因此在5%的检验水平下不能拒绝原假设,即可以认为系列SZ至少有一个单位根,也就是说系列SZ是不平稳的。 　　上证指数的一阶差分系列D(SZ)的ADF检验的t统计量=-13.40023,其相应的概率值P=0.0000,小于5%检验水平下的t统计量= -1.942423,因此在5%的检验水平下拒绝原假设,即可以认为系列上证指数的一阶差分系列D(SZ)没有单位根,也即系列D(SZ)是平稳的。 　　从上面的分析我们可以知道上证指数系列SZ是不平稳的,而上证指数的一阶差分系列D(SZ)是平稳的,用数学表达式表示为SZ ~ I(1),D(SZ)~ I(0)。 　　同理,我们也可以得到恒生指数系列HSZS是不平稳的,而恒生指数的一阶差分系列D(HSZS)是平稳的,用数学表达式表示为HSZS ~I(1),D(HSZS)~ I(0)。 　　 　　二、上证指数与恒生指数的相关性研究 　　 　　一般来说,相关系数值越大,相关程度越高。两个系列之间的相关程度,一般被划分为四级:一是强相关(两个变量的相关系数在0.7以上);二是较强相关(两个变量的相关系数在0.3到0.7之间);三是弱相关(两个变量的相关系数在0.1到0.3之间);四是不相关或负相关(两个变量的相关系数小于0.1)。 　　上证指数与恒生指数的相关系数矩阵图 　　上证指数 恒生指数 　　上证指数 1.000000 0.875171 　　恒生指数 0.875171 1.000000 　　从上证指数和恒生指数相关系数矩阵图可以得到,上证指数与恒生指数的相关系数为0.875171,大于0.7,所于上证指数和恒生指数之间强相关,且为正相关,同动程度高,具有高度的同升同降性。 　　 　　三、协整检验与误差修正模型 　　 　　上文我们得到了上证指数和恒生指数都是I(1)的,满足进行协整检验的条件,故可以进行协整检验。 　　对上证指数和恒生指数建立回归方程: 　　SZ=C?0+C?1HSZS+εt 　　对其进行最小二乘法估计得到: 　　SZ=37.30511+0.153007HSZS+εt 　　R?2=0.765924 F=651.1518 D.W.=0.058669 　　得到残差系列εt,对其进行A