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公司控制权形成特征作用及转移结构和嬗变 　　 摘 要：公司控制权是近年来公司金融、公司治理领域的热点研究主题。通过对近十年来中国学者对公司控制权领域研究的文献的收集与整理，对公司控制权的研究进行了更细的划分，并在此基础上做出评述与展望，未来的研究将更加重视制度嵌入性研究以及结构动态演化研究。 　　 关键词:公司控制；控制权配置；公司治理；公司金融；结构嬗变 　　 中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）06-0090-03 　　 　　 自从1932年Berle A.和 Means G.在其著作《现代公司与私有产权》开创性提出有关公司控制的论题以来，国际学者对公司控制问题研究从未间断，特别是Jensen M，Leech D，La Porta等国际著名学者对公司控制问题深入研究的推动，开创了公司控制权研究的新领域。近年中国学者在公司金融、公司治理等多个领域对公司控制问题进行数量庞大深入研究。本文作者对近十多年来，有关控制权结构影响因素、控制权类型、动机、控制特征，控制权对公司的行为与决策影响、控制权转移、控制权价值与收益等方面的研究文献进行了梳理，希望能给控制权研究深入提供一个有意义的参考，其结构（如图所示）。 　　 一、有关控制权配置影响因素的研究 　　 对有关公司控制权结构的影响因素的研究，目前学者没有普遍性的来讨论是什么因素影响了公司的控制权结构，而是从某种类型的公司其控制权配置结构的影响因素。在影响因素的分析中，有学者认为股权是影响控制权的因素，经济周期阶段、制度文化等是影响控制权的因素。如苏启林等（2005）认为，民营公司控制权形成因素与股权割裂、渐进式转轨经济与东亚管理文化三个维度有关，并以此三个因素作为维度建立分析框架分析分析了民营上市公司低控制权形成的外部环境影响因素，在此基础上也分析了其影响，这些因素导致民营上市公司低控制权现状。张小茜等（2008）指出所有权并不是控制权的唯一途径，还受持股结构、决议机制、股东出席会议和投票状况的影响。 　　 也有学者从独特领域角度分析控制权的影响因素，王雷等（2009）分析了风险投资领域企业相机控制与联合控制两种控制权结构的影响因素。他们从风险企业家与风险投资家风险偏好、风险投资家干预行动、控制权私有收益以及分阶段融资等方面对 Gebhardt-Schmidt （2006）与Jean-Etienne （2008）模型进行综合与扩展，比较分析了相机控制与联合控制两类控制权配置结构的适用范围与影响因素。 　　 还有学者从契约经济学角度论证，证明双方契约与力量对比影响控制权的构成。如徐细雄等（2007）的研究在基于管理者激励的研究中提出有关影响控制权配置的因素，他们认为投资者和经营者之间的一般控制权分配并不必然与所有权相匹配，而是受到金融契约缔结过程中双方谈判力大小的影响，经营者最低让渡控制权大小受到投资者期望投资回报、市场监管环境和管理者团队声誉等五个因素影响。 　　 二、控制权的分类、控制动机、控制特性 　　 关于控制权的类型，目前少有成熟的划分，但仍有学者做出了尝试。例如刘磊等（2004）在其研究中，将企业的控制权分为核心控制权与一般控制权，其认为企业中最重要的控制权的内容是资产控制权和资本控制权。并以此为基础，分别探讨了这两类控制权的配置关系。张小茜等（2008）研究研究了现在有关控制权的分类，完全控制、绝对控制、通过金字塔等手段控制、相对控制、管理层控制的传统分类方法，指出这些分类单纯以最大股东的持股比例为标准，忽略了其余股份的持股差异，即持股结构的影响，丧失了有关控制的有效信息。 　　 对于控制权动机问题，不同的控制主体的动机是有差异的，有的主体的动机是控制，提高公司价值，而有的主体的动机是获取超额收益。张恒等（2005）研究了机构投资者的控制问题。机构投资者能够参与进来，符合管理层与上市公司的长期利益，相对于控制权市场能显著减少社会资源的浪费。在此基础上作者还进行了延伸并且探讨中国机构投资者参与上市公司治理的条件、动力来源及策略。 　　 在控制权的控制作用上，有学者对控制权进行了测量，也有学者对控制有效性进行了探讨。赵昌文等（2004）对中国上市公司的有效控制权比例关系进行了实证研究，使用了较为简单和直接的概率投票模型和 Banzhaf 指数模型计算控制权，清晰提出了控制有效的量化评价方案。研究从所有权与控制权分离的基本理论来分析研究中国上市公司的有效控制权问题。张小茜等（2008）研究了控制权的界定与测量问题，他们研究了现在有关控制权的分类，，指出传统分类方法以最大股东的持股比例为标准，忽略了其余股份的持股差异，即持股结构的影响，丧失了有关控制的有效信息。而最新的概率投票模型则考虑持股结构的有效地弥补了