永辉超市深度报告：生鲜平.台内外赋能，新业态迭代加速 (1).pdfVIP

证券研究报告|行业专题报告 可选消费 |零售 生鲜平台内外赋能，新业态迭代加速 —永辉超市深度报告 许荣聪 宁浮洁 021 021 xurc@ ningfujie@ S1090514090002 S1090518090002 报告日期：2018年9月16日 务虚和务实两个维度研究永辉超市  概要：生鲜供应链的搭建需要漫长的周期，前端规模的密集型决定单品直采是否规 模经济，我们看到外企进入中国的过程中放弃生鲜品类，转而是外包或者是联营， 导致在上中游没有形成自身的供应链体系，而快消品等容易遭受电商的冲击，反而 是依靠生鲜供应链能力的内资超市能够在前端规模不断扩张的过程，依靠直采建立 引流品类，以永辉超市和家家悦为代表的超市企业 ，持续完善自身的生鲜采购体系， 规模能够稳健增长。永辉超市在全国化采购和区域化采购体系已经建立：上游特色 农业股权绑定、中游搭建物流设施、下游业态创新等三方联动的全产业链采购体系， 在每个环节当中做个合伙人制度，保证员工的积极性，而到了必要的时间点，永辉 超市开始加速生鲜平台的对外赋能，近两年在重庆、北京、安徽、四川、江苏等区 域建立彩食鲜工厂，一是为自身新业态服务，二是对外生鲜供应链的赋能，对标海 外的Sysco ，我们也看到永辉超市可能在另一个领域存在400亿美元市值的可能 （Sysco市值近400亿美元）。  站在这个时点，我们看到移动互联网对生鲜的改造正在加速，这个改造不仅仅在门 店的体验方面的改造，而且在生鲜采购的各个环节，更有延伸到农业种植或是养殖 领域。对于永辉超市来说，我们认为整体是机遇大于挑战。也是在这个时点，我们 站在更高也更深的维度，务实和务虚的去研究永辉超市或者他本身的供应链体系， 也是对国内农业生产者、物流运输者、生鲜采购者以及门店运营者的一种致敬。  我们把时间维度拉长 ，新零售必将激发优质的供应链超市企业加速完善及扩张，国 内市场的农业、物流、零售端的联动以及效率改善存在较大的空间，我们也期待永 辉超市生鲜供应链内外赋能带动全行业效率的提升，为消费者提供安全、品质以及 性价比高的食材。 - 2 - 一、生鲜供应链  自营供应链闭环，构建上、中、下生鲜平台；  与多个劲敌相比，永辉供应链布局领先； - 3 - 上游：标准化采购，股权绑定，提升把控力  标准化运营，提升拓展性：公司已经形成842万字的采购手册，配以数千张实物 图片，内容涉及数千种商品品性描述、采购谈判、分拣技巧、保鲜维护等。在采 购端，公司已经培养了全国数量最多的生鲜采购买手，在全国乃至全球寻找最优 质的生鲜产品。  供应链向上游延伸，发展自有品牌：通过与源头生产商合作，引入并推广差异化 主推单品。2017年生鲜千万级以上单品共计208支，同比增加11支。在富平建立 柿子种植基地，带动当地柿子产业规模化、品牌化。 图：永辉生鲜采购培训手册 图：永辉生鲜采购培训手册 资料来源 ：公司公告，招商证券 - 4 - 上游：标准化采购，股权绑定，提升把控力  股权绑定，提升把控力。永辉一般是向具备法人单位的养殖或者是种植公司采购。 而在某些品类上，如水产、黑猪等，客单价较高，品类正处于消费升级通道中， 永辉通过入股或并购的方式，绑定上游供应的货源，通过供应链平台彩食鲜等发