幼儿园产业研究：疾风劲吹.，幼儿园产业资本化势不可挡.pdfVIP

中 小 市 中以博胜 小求精当 值 DONGXING SECURITIES 疾风劲吹，幼儿园产业资本化势不 2016 年11 月13 日 看好/首次 可挡 中小市值专题 东 兴 ——东兴中小市值专题系列之幼儿园产业研究 调研报告 证 券 报告摘要： 虞瑞捷 股 010 y urj@dxzq.net.cn 份 人口政策放开叠加消费升级，幼教市场空间广阔随着全面二胎政策放开， 执业证书编号: s1480516040001 有 未来五年年均新出生人口 2100 万，较之前增加20% 。同时，随着 80 后 六位评价体系之服务业、制造业图 限 90 后逐渐为人父母，消费观念的转变促使其更为重视学前教育，据调查教 公 育已经占城镇家庭消费支出15%以上。我们认为，两者叠加，将创造巨大 司 的幼儿教育市场，幼儿园作为最主要的幼教领域，将迎来新的发展机遇。 证 民办教学性质认定松绑将带来更多机遇。目前，国内幼儿园毛入学率已经 券 达到75% ，提前完成教育部规划，预计未来入学率将进一步提高。截止2015 研 年底，我国幼儿园数量 22.4 万家，其中民办幼儿园近 15 万家，民办幼儿 究 园在园人数2300 余万人，占比 54% ，市场呈现以民办为主的态势。而近 报 期民促法三审通过，也消除了民办幼儿园资本化的法律障碍。我们认为， 告 未来民办幼儿园将向普惠园和高端品牌幼儿园两极化发展。普惠园接受政 府财政，土地等方面的补贴，但学费与公办园接近。而高端品牌幼儿园则 以其独特的办学理念和教育资源，满足中高端收入人群的需要。 行业走势图 资本化有望促成直营与加盟的联合。民办幼儿园目前主要的经营模式分为 传媒 沪深300 直营和加盟。直营幼儿园在教育理念的贯彻，品质的管控上具有优势，盈 12.1% 利直接来源于学费，如2002 年进入中国的伊顿幼儿园，在十余个城市开设 校区41 家，市场知名度较高。而加盟幼儿园扩张更为迅速，主要以收取品 2.1% 牌加盟费，托管加盟费和课具教材的收入，但单园收入较低，以红缨教育 -7.9% 为代表，15 年新增加盟幼儿园千余家。据统计，目前国内园所数量最多的 -17.9% 前五位民办机构拥有的幼儿园市占率不到2% ，行业极为分散。我们认为， 直营和加盟优势各异，随着资本化运作的深入，未来会涌现一批直营和加 -27.9% 盟品牌联合的企业，既发挥直营园品牌优势，提高单园收入，又能利用加 -37.9% 盟园广泛的渠道优势。 11-16 1-16 3-16 5-16 7-16 9-16 相关标的：