企业高层管理人员更替问题国外研究综述和动态分析.docVIP

企业高层管理人员更替问题国外研究综述和动态分析 　　[摘　要]高层管理人员更替被认为是企业发展中最重大和最昂贵的战略决策问题之一，对企业发展有着重要的影响。从高层管理人员更替原因、继任者选择以及高层管理人员更替对公司的影响三个方面对国外现有研究成果进行了梳理，以期丰富和完善企业高层管理人员更替的理论研究，增强其解释力和指导性。 　　[关键词]企业；高层管理人员；更替 　　[中图分类号]F272.92　[文献标识码]A　[文章编号]1671-8372(2010)02-0071-05 　　 　　企业高层管理人员是对企业的组织和战略、计划、绩效以及反应环境变化负最终责任的人，是企业权力中心中最具影响的人物，控制和指挥着企业组织向其目标迈进。作为最稀缺和最重要的资源，其责任和工作决定着企业的存亡，甚至其个人的成败也会被看作是公司的成败。因此，高层管理人员更替被认为是企业发展中最重大和最昂贵的战略决策问题之一，是“理解约束经理人的力量的关键变量”，直接决定着企业的经济和政策环境，同时也深刻影响到企业的经营绩效和治理效率等各个层面。国外对企业高层管理人员更替问题的研究兴起于20世纪60年代，并在70年代形成了基本的理论框架雏形，80年代以来Kesner和Sebora，Pitcher，Chreim和Kisfalvi等人的综述评论性文献的发表，标志着这个领域的阶段性成熟。从已有的文献看，当前国外对该问题的研究主要集中在三个方面：一是高层管理人员更替的原因研究，二是继任者选择研究，三是高层管理人员更替对公司的影响研究。本文将按此结构加以述评。 　　 　　一、高层管理人员更替的原因 　　 　　(一)公司业绩与高层管理人员更替 　　大部分研究认为，公司业绩是企业高层管理人员更替的一个重要的决定因素，在绩效较低的公司中，更替率较高。在市场条件下，管理者能够作为股东代理人的主要依据，是他们具有专门的才能，能够通过经营企业实现股东利益。但由于代理人行为不透明的固有特性，委托人必须通过监督其行为的结果，也即公司业绩，来达到减少代理人背离委托人利益的行为。当企业经营业绩不佳时，他们的行为能力自然会受到怀疑，进而面临被解雇的威胁。Dalton(1983)分析了公司业绩与高层管理人员更替的关系，发现在业绩较差的企业中，高层管理人员更替发生的可能性较高，从而说明业绩是导致原高层管理人员离任的一个重要决定因素。Warner(1988)检验了公司高层管理人员更替与公司价值(用股票收益率计算)之间的关系，发现两者之间的确存在显著的负相关关系，特别是在那些高层管理人员属于被强制离职的企业中，这种负相关关系更为明显。Gilson(1989)选取了1979―1984年间遭受了财务危机的381家公司为样本进行检验，发现遭遇了无法偿还到期债务或债务重组等财务危机的企业中，52％更换了高管人员，而没有遭遇类似财务危机的企业，只有19％发生了高管更替。此外，Brunello.Grazianno和Parigi(2003)对意大利公司高层管理人员更替的研究，Gibson(2003)对转型经济中公司业绩和高层管理人员更替之间的关系研究以及Fee和Hadloek(2004)对1993―1998年443家大公司的前五位高层管理人员更替与企业股价业绩(用股票收益率衡量)的研究，都得出了类似的结论。 　　然而，也有研究认为，公司业绩实际上对于高层管理人员更替的影响很小。Vancil(1987)的研究发现，60％的高层管理人员离任都是因为正常退休，而80％～90％的退休或离职都是在通常的预期到的条件下发生的。Franks和Mayer(1996)通过对英国41家公司的160起更替事件的分析，也认为高层管理人员的更替概率与企业的经营业绩不具有相关性。Eitan Goldman(2003)等人的研究发现，只有当公司业绩全面下降时才会引起董事会的重视，公司业绩如果在一个令人满意的限度内波动时，与管理人员更替没有必然联系，董事会的监管力度也不会很强，而一旦业绩的变动超过了下限，那么业绩和高层管理人员的更替就存在显著的负相关关系。这其中公司的股票价格是一个关键的衡量指标，当股价下降时高层管理人员更替和公司业绩显著相关，而当股价上涨时，相关性就不那么明显了。 　　 　　(二)公司控制权转移与高层管理人员更替 　　虽然公司购并不一定可以实现公司价值最大化目标，但经验研究表明，接管、兼并、代理权竞争，无论成功与否，都会引致管理者更替率的升高。而且，企业在上述行为发生后的几年内，仍存在较高的管理者更替率。面对活跃的控制权转移市场，Martin和Mc Connell(1991)发现，企业完成购并后，高层管理人员更替的可能性大幅上扬，尤其当经营业绩低于同行业竞争对手的公司被购并后，高层管理人员