赛维智能300044受益于中国城轨道交通建设高峰.PDF

所 机械 究 研 2010 年 1 月 2 日 新股研究 申购建议：申购 赛维智能（300044）：受益于中国城市轨道交通建设高峰 券 证 核心观点 发行数据： 都 国 定价结论： 项目 数值 根据我们的盈利预测，公司2009-2011年业绩按发行后股本计算为0.31、 发行股本（万股） 2000 0.40 、0.53元/股。公司在轨道交通智能化系统领域具有较高的技术水平。 发行日期 在深圳等地的城市轨道交通市场占有先机。与公司类似的有创业板上市 预期发行价格（元） 15 公司有鼎汉技术，参考鼎汉技术的发行价格，对应2010年摊薄每股收益 35-40倍PE为询价依据，建议网下询价区间为14-16元，其中枢价值为15 元。 主要依据与未来成长性： 城市轨道交通领域运用广泛。2010-2015 年间，中国规划建设的城市 快速轨道交通项目总长度达1,500 公里，投资额6,000 多亿元。公司现有 主要客户包括深圳、南京、成都地铁等。其未来规划线路仍有较大增长空 间。依照国务院批准地铁建设有3 项指标：城市人口超300 万、GDP 超 1000 亿元、地方财政一般预算收入超100 亿元，目前全国有近50 个城市 达标，未来几年将是我国轨道交通建设的高峰期。公司在轨道交通智能化 系统领域具有明显的优势，客户稳定，毛利率在40%以上，未来有较好的 成长性。 具有向其他领域扩展的可能。公司通过在建筑智能化领域和城市轨道交通 智能化领域技术积累和经验沉淀，结合铁路场站及区间自身特点，针对铁 路车站、区间机房等的设备与环境监控、火灾监控、公共安全保障等核心 问题，提出了专业的解决方案。在未来十几年内，国内铁路建设将长期处 于高速成长时期，公司将其作为新的利润增长点，并于2009 年1-9 月实现 毛利586.66 万元。 风险提示： 客户集中的风险。公司来自于深圳地铁公司的营业收入比重较高， 国都证券研究所 2006 年度至2009年1-9 月，来自于深圳地铁公司收入占当期营业收入 研究员：徐才华 的比重分别为34.50%。深圳地铁公司的变动会对公司收入有较大的冲 电话：010 击。 Email：xucaihua@ 市场竞争加剧的风险导致盈利能力下降的风险。公司在深圳等地轨 道交通智能化系统领域具有较高的市场份额，毛利率也较高。随着市场 联系人：周红军 竞争的加剧，公司市场份额有下降的可能，且毛利率也将有较大幅度的 电话：010 下降。 E-mail:zhouhongjun@ 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作 者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 第 1 页 研究创造价值 公司研究 1 本次发行一般情况 表1：公司发行基本情况 公司