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民营上市公司创始人公司治理和公司价值 　　摘 要：本文重点研究民营上市公司中的创始人公司，对创始人参与管理对公司的影响进行了全面和系统的实证检验，旨在揭示创始人在民营上市公司中的作用。文中搜集了2003～2010年中3062个民营上市公司年度观测值，并对创始人公司与非创始人公司进行了对比，通过回归分析发现民营上市公司中创始人的存在与公司价值显著正相关，与公司治理水平显著正相关，且公司治理水平在创始人和公司价值之间存在显著的中介效应。进一步按创始人参与企业管理的不同角色分类检验，发现创始人的管理角色不同对公司价值的影响存在差异。 　　关键词：民营企业；创始人；公司治理；公司价值 　　中图分类号：F276.5 文献标识码：A 文章编号2014oi：10.11847/fj.33.2.1 　　Founders， Corporate Governance and Firm Value in Private Listed Companies 　　SHI Xiaofei1，2， MA Lianfu1，2 　　（1.China Academy of Corporate Governance， Nankai University， Tianjin 300071， China； 2.Business School， Nankai University， Tianjin 300071， China） 　　Abstract：This paper focuses on the companies where the founders are actively involved with. Based on a comprehensive and systematic empirical research on what the founders have impact on the company， we reveals the impacts of founders in private listed companies. Our samples are 3062 annual observations with founder and nonfounder of companies in the period of 2003～2010. We find it helpful to enhance the value of companies when the founders involved by regression. Founders’ roles can effectively improve corporate governance. The corporate governance has mediating effect between the roles of founders and value of the company. In addition， after classifying the different roles by the founders’ participation in enterprise management， we find that the effect of different founder’s role is different. 　　Key words：private company； founder； corporate governance； firm value 　　1 引言 　　随着中国市场经济的快速发展，民营企业已成为社会经济的重要组成部分，在中国民营企业中存在一类特殊的人物，即创始人（Founder），他们在企业的产生和发展过程中起着重要的作用。相对于国有企业来说，大多数民营企业都是由个人或家族创立并控制的，企业的创立者也就是企业的经营者与所有者，本文所指创始人就是这些创立者。民营企业上市后股权进一步分散，创始人却仍然保持着对公司经营权的控制，这也是市场经济和现代企业制度中一种常见的现象。这种控制的一个突出表现是，创始人的个人意愿和行为往往反映了企业的经营方针和动向，在企业生存与成长中创始人个人以不同的角色参与到企业管理中，企业的实际控制人、董事长、CEO或董事等角色中均不同程度地存在创始人的身影，创始人的存在会对企业的整体市场价值与公司治理水平带来什么样的影响？这也正是本文重点研究的问题。 　　国外相关研究显示，一方面，创始人往往把企业作为自己人生的成就，他们对企业的发展具有长远和独特的愿景，这使它们更倾向于追求长期为股东创造财富，而不是集中在短期行动或单纯地保证企业平稳盈利，从而为提升企业的科学决策与经营业绩提供