货币政策统一性和区域性效应分析.docVIP

货币政策统一性和区域性效应分析 　　摘 要：本文通过建立VAR模型及脉冲响应函数，实证研究货币政策在西北五省区的区域性效应，并结合各省区发展现状分析指出：产业结构、金融发展、企业规模结构、经济开放程度等差异是各省区货币政策区域性效应产生的主要原因。并提出进一步推行差别化货币政策、疏通货币政策传导渠道等建议。 　　关键词：货币政策；区域性效应 　　中图分类号：F830.31 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2012（11）-0062-05Mundell在其论文“A theory of optimum currency areas”（1961）中提出最优货币区概念，认为一个满足最优货币区标准的区域将会免受非对称性的冲击。基于该理论和其后衍生出的一系列研究模型与方法，国内学者对我国货币政策区域性效应进行了大量研究，研究表明，我国幅员辽阔，资源禀赋迥异，金融发展水平和产业分工在地域上带有明显的非均衡性，呈现出显著的区域性特点，统一的货币政策确实具有区域性差异。但是国内大部分文献基本上都是根据经济发展程度将全国的省份划分为几个大区，以研究货币政策在这些区域内的不同效应。对于微观层面上，各省份货币政策区域性效应的具体研究却鲜有涉及。因此，研究统一的货币政策在西北五省区的区域性效应具有现实意义。 　　一、西北五省区货币政策区域性效应实证分析 　　（一）研究模型 　　考虑到金融变量的内生性，本文选择C.A.Sims提出的向量自回归模型（vector autoregression，VAR）。向量自回归模型通过把系统中每一个内生变量作为所有内生变量滞后值的因变量来构造函数模型，通常用于预测相互联系的时间序列系统。 　　由于VAR模型是一种非理论性的模型，在具体应用中，一般使用基于该模型的脉冲响应函数（impulse response function，IRF）来衡量模型中某变量随机扰动项一个标准差的冲击（即“脉冲”）对其他变量的影响。当VAR是协方差平稳时，可以写成一个向量MA（∞）形式： 　　yt=μ+εt+ψ1εt-1+ψ2εt-2+?????? （1） 　　式（1）中，矩阵ψs= yt+s/ εt即基于该VAR模型的脉冲响应函数，矩阵中第i行，第j列元素表示：时期t扰动项εjt增加一个单位对时期t+s第i个变量值yi（t+s）的影响。它度量的是t时期，在其他变量和早期变量不变的条件下，yi（t+s）对yit一个暂时变化的反应。 　　（二）变量选取 　　广义货币供应量M2：考虑到我国利率市场化改革尚未完成，本文选取同样作为货币政策中介目标的广义货币供应量M2作为货币政策代表变量，由于我国各省的统计数据中并没有广义货币供应量M2这个指标，故各省M2数据使用金融机构各项存款余额来替代。 　　区域国内生产总值GDP：货币政策的区域效应主要是指各区域对于统一货币政策产生的不同反应，这种反应可以用货币政策最终目标（经济增长、价格稳定、充分就业、国际收支平衡）来衡量。参考国内外相关文献，综合考虑我国货币政策的最终目标和数据的可获得性，初步选取区域国内生产总值GDP和区域居民消费价格指数CPI代表货币政策目标变量，由于实证结果表明部分省份的CPI和M2之间并不存在协整关系，影响到模型的建立和各省份间的比较，所以最终确定GDP为研究货币政策效应的经济变量。 　　（三）数据处理 　　本文实证的目的在于研究货币政策在西北五省区的区域性效应。以西北五省区（陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆）为研究对象，借助Eviews6.0统计软件进行实证分析，数据来源为中经网统计数据库及人民银行网站，时间跨度为2005年3月至2011年12月。 　　首先分别对各省区国内生产总值GDP及广义货币供应量M2进行对数处理，以尽量避免数据的波动，将绝对误差转化为相对误差。采用ADF（Augmented Dicky-fuller）模型依次检验各时间序列数据的平稳性，检验结果表明，各时间序列都是非平稳的，所以对其进行一阶差分处理。对处理后的数据进行ADF平稳性检验，结果在10%的显著性水平下，各项数据一阶差分后的ADF检验值均小于临界值，拒绝存在单位根的假设，服从I（1）过程，是一阶单整的。 　　（四）实证结果及分析 　　（1）协整检验。在时间序列被证实为非平稳时间序列，且非平稳阶数相同的情况下，才能进行协整检验。由ADF检验结果得出各省区时间序列数据都是一阶单整的，可以对其进行协整性检验。关于协整检验本文采用S.Johansen极大似然估计法，检验结果如表1。表1中数据表明：各省区国内生产总值（LGDP）同其广义货币供应量（LM2）之间至少存在一个协整关系，即其相互之间具有长期稳定的关系。 　　（2）VAR模型及脉冲响应函数。VAR模型要求模