经济周期中商业信用和银行借款替代行为研究.docVIP

经济周期中商业信用和银行借款替代行为研究 　　中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2012）07-000-02 　　摘 要 针对于商业信用与银行借款之间的替换行为进行开发和解析，首先，尝试针对违约界限的外生给定和内生给定两种情况，进行银行借贷对商业信用的反复性表达，在理论上得出替代关系的相对周期性结论。从而解密这个替代行为的规律。即紧缩性扩张期应该遵循坚守商业信用幅度底线。 　　关键词 商业信用 银行借贷 债权模式 周期性 反周期性 相对周期性 　　决定着企业短期融资问题的关键点在于商业信用幅度，据不完全数据统计，全球平均融资水平，商业信用占到企业资产的百分之十五以上，全球企业最重要的短期融资途径之一就是商业信用。商业信用指企业间通过应收应付或票据承兑方式取得的资金使用，商业信用与银行借款是构成企业短期融资的关键部分。 　　一、经济周期的定义 　　（一）经济周期也被称之为商业周期内的景气循环过程，他是指经济运行中产生的周期性变化的一种经济现象。在市场经济发展的条件下，企业更加关注经济形势，一个企业生产经营状况的好坏，不仅受到企业内部的影响，还受外部宏观调控和市场环境的影响，一个企业能否持续、快速、健康发展，关键在于它能否制定相应的对策来适应这个种周期性的波动，通过内部条件的完善来适应外部环境的变化，并且利用外部的该政策环境达到控制自己的目的。 　　（二）经济周期分四个阶段。即，复苏阶段、繁荣阶段、衰退阶段和萧条阶段。前两个阶段合称上升阶段，后两个阶段称下降阶段。上升阶段的最高点被称之为顶峰，它是经济由盛转衰的转折点，此后经济就进入到了下降阶段，下降阶段初期为衰退，后期为萧条，最低点被称为谷底，谷底是经济萧条到经济上升的一个转折点。而一个完整的经济周期就是经济从一个顶峰到达另一个顶峰，或者是一个萧条到达另一个萧条的完整过程。当代社会对经济周期的定义是建立在经济增长基础上的上升和下降的一个交替过程。这种经济周期分为经济周期浮动的扩张状态和经济周期浮动的收缩状态，这两种浮动状态构建出了当代企业优胜劣汰的生存法则。 　　二、商业信用是正式金融市场的外循环 　　商业信用是从非正式金融通道得到融资的关键，但是商业信用在短期融资中也起着关键性的作用。 　　（一）商业信用为什么存在于银行等正式融资环境之中 　　商业信用可以减少交易成本。企业信用等级越高、商业信用度越好融资优势越明显。商业银行通过票据承兑和贴现，将企业间的商业信用转化为银行信用。 　　（二）商业信用与银行借款之间的关系 　　我们先看一下英国和美国的调查数据。近几年来，英国对六百多家企业进行跟踪研究，发现这些企业均采用商业信用代替银行贷款的融资方式，而美国对三千多家小企业的研究表明，小企业有更大范围的使用商业信用，尤其是在正规的金融机构无法获得贷款的时候，企业更加依赖商业信用。银行对企业贷款约束力越大，商业信用的使用程度就越大，同时那些容易获得信贷利益的企业会向那些难以获得信贷的企业增开商业数据，即利用一种挂靠的形式间接性促使后者获得商业信用。以上说明商业信用与银行借贷之间是一种替换行为。同时俄罗斯和日本进行的实际研究表明，商业信用与银行借款之间是一种互补关系，在这样两种概念之下，套用中国经济背景进行观察，不难发现，商业信用与银行借款之间的关系是带有替代性质的互补关系。在经济高涨时期，各家银行抵押品大幅升值，资产质量状况良好。银行与其他机构投资者一样，往往都有羊群行为的冲动。在经济过热时期，由于抵押品和有价债券均大幅度升值，并且客户的现金流比较充裕，偿债能力也较强，此时很多银行都会肆意扩张业务，大力拓展经营范围，企业容易获得银行贷款支持，商业信用相对减少。但在经济萧条时期，银行都会加强内部控制，信贷紧缩现象比较突出，大部分企业很难获得银行贷款支持，转而依靠商业信用方式弥补资金短缺。 　　三、商业信用与银行借款之间的周期性 　　我们将研究时间定为三个阶段，1998年到2000年作为经济的紧缩周期，2001到2002年作为过渡周期，2003年至今作为扩张期。根据国家数据库的相关信息，从这三个期限中探寻商业信用与银行借款之间的周期性特征。具体如下表格所示： 　　 　　注：从STR 时变系数符号来看,在1998 - 2006 期间, 都是负数, 而且都能在5% 的水平上显著. 从联立方程组的结果来看,STR 前的系数也是显著为负. 　　 　　注：变化率均是指与上年相比的变化率,工业品出厂价格指数是以上年为100. 　　综上两图所示：图中描述了分别以PR 和AP为因变量计算得到的替代率与宏观经济变量的变化关系。观察两图,无论是领先指标还是同期指标,与替代率的交叉点都发生在2002年,而且,无一例外地,在2002年之前,都是替代率在上方, 宏观经济指标在下方