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负债融资 偿债能力和筹资风险分析 　　摘要：企业的经营发展强大与资金的筹措有着密切的关联，债务融资便是企业重要的资金募集渠道。负债融资在给企业增添诸多的好处之外，也使企业的筹资风险大大上升。因此，企业必须保持对债务筹资中偿债能力及筹资风险的关注，合理适当利用负债融资手段。 　　关键词：负债融资 偿债能力 筹资风险 　　一、负债融资利弊概述 　　现代企业通常同时采用权益资金和负债资金两种资金募集渠道。使用负债资金这一筹资方式，除了可以使企业实现投资资本多元化，缓解企业资金短缺压力之外，还给企业带来了许多的额外影响。如果负债融资使用得当，则不仅能够降低公司的资金成本，还能增加公司的价值；如果使用不当，则企业可能在偿债能力及筹资风险等方面都会遇到麻烦。 　　（一）负债融资的益处 　　第一，同股权融资相比，负债融资具有融资速度快、融资成本低、融资方式灵活的优势，并且不会稀释公司原有的控制权。第二，利息的抵税作用，支出的债务利息可以在企业税前利润中得到抵除，从而给企业带来所得税的抵税作用，这是负债融资的最大优点。第三，获得财务杠杆利益，因为一定债务规模下支出的利息数额是固定的，因而当企业的税前收益发生变动时，会使股东的获益有着更大比例的变动。当企业的息税前收益率高于负债利率时，这会引致所有者收益有更为明显的提升。 　　（二）负债融资的弊端 　　第一，由于存在固定的还款压力，当企业的经营陷入低谷，负债融资会放大公司面临的财务风险水平，容易使公司陷入偿债危机和财务危机。第二，过度的负债容易导致债权人与股东的代理问题。在负债融资情况下，债权人利益能够得到保证的一个隐含前提是公司的风险水平处于债权人的预计范围内。但是在实际生活中，股东往往倾向于把负债所募得的资金投资于更高风险的项目；一旦失败，债权人将不得不和股东共同来承受损失。 　　二、负债融资与偿债能力 　　（一）短期偿债能力分析 　　短期偿债能力度量的是公司对短期债务（一年内）的偿付能力，经常使用的指标包括流动比率、速动比率和现金比率。流动比率是最常见的测度短期偿债水平的财务比率，它等于企业流动资产与流动负债的比值，流动比率与企业的短期债务偿还水平有着正向的关系，按照通常的财务理论，企业应当保持不低于2的流动比率，因为流动资产中的存货通常占到流动资产的一半左右，而存货的变现速度及质量都有着不小的不确定性。流动比率是度量短期偿债水平高低的较为粗略的指标，我们在估计短期偿付能力时还经常应用到速动比率和现金比率。 　　流动资产内部的不同项目，其流动性有着较大的不同，其中的现金及准现金、应收款项及金融类资产，变现水平很高，是速动资产，因此，速动比率在测量短期偿债水平方面较为精确。不过，行业之间的速动比率也可能存有很大的差别。采用现金销售方式的企业，其应收款项很少，速动比率有可能远远低于正常水平。现金比率则指的是企业现金资产同流动负债的比率，它度量的是企业直接进行债务支付的能力。 　　我们也使用现金流量比率来度量公司的短期偿债水平，它是经营业务产生的现金流量净额同流动负债的比值。现金流量比率在两个方面较之存量比率更有优势，第一是它考虑了资产的变动及变现能力，第二是偿付债务的是实际的现金，而非资产。 　　（二）长期偿债能力分析 　　长期偿债水平，涵盖偿付长期债务利息和还清债务本金两大方面。从比率的性质来说，也包含存量比率和流量比率两大类别。长远方面来看，企业的全部债务都需要还清，因此度量企业长期偿债水平高低的比率便是总资产与总负债的比值大小，我们使用资产负债率来测度总债务的存量关系。资产负债率是总负债同总资产的比率，它表示企业的总资产里有多少是通过负债的形式取得的，反映了企业对于债权人利益的保护程度高低。此比率偏低，则说明企业的偿债水平越值得信赖，同时也代表着企业借入新债的能力越强。通常，企业应当控制资产负债比率在合适的水平上；资产负债率偏低，说明企业利用债务的程度不够，不利于企业扩大生产经营规模，利用财务杠杆效应，使投资者赚取更多利润；资产负债率高，说明企业的债务负担较重，不仅容易使企业陷入偿还危机和财务危机，对于债权人的利益保护也缺乏必要的保证。 　　三、负债融资与筹资风险 　　负债融资的筹资风险包含两个主要的方面，第一是由负债融资所引致的使企业股东获益降低的风险，第二则是使企业陷入财务困境甚至清算的风险。负债融资所面临的风险，其影响因素复杂多样，主要有下述两大类别： 　　（一）内因分析 　　1.负债规模。负债规模指的是企业资产总额中负债比例的水平。企业的负债水平处在很高的位置，需要定期开支的固定利息也会上升，企业因经营获益下降而引起失去支付能力或财务破产的可能性也会升高；同时，企业的财务杠杆系数也会上升，股东的收益水平将随着企业的获益水平变动而产生更大的波