买壳上市战略转型与财富效应－对新长江集团收购华联商城的实地研究--优秀毕业论文.docVIP

买壳上市、战略转型与财富效应－对新长江集团收购华联商城的实地研究--优秀毕业论文 摘 要 本文从买壳上市和战略转型的理论出发,实地研究了新长江集团收购 华联商城,实现买壳上市的案例。在详细介绍了此次并购过程后,本文重 点分析了并购对上市公司经营业绩的改变,以及在此基础上发生的主业转 型过程。而这一系列资本运作和由此带来企业内部的运营改善,最终目的 是增加股东财富。因此,本文分别对原控股股东、新控股股东及中、小流 通股股东的财富效应进行了分析。 近年来我国商品零售行业取得了极大的发展;同时由于行业进入门槛较低, 导致业内竞争十分激烈。商品零售进入了微利时代。秦皇岛华联商城股份 有限公司(简称华联商城)是 1997 年 10 月深圳证券交易所挂牌上市的河 北省首家商业企业上市公司。业内激烈的竞争对公司商业零售业务发展带 来不利影响。为调整上市公司业务结构,支持公司持续发展,1999年上半 年,华联商城原控股股东秦皇岛华联商厦集团有限公司与安徽新长江投资 股份有限公司达成共识,对公司进行资产重组。华联集团将部分股权转让 于新长江股份,新长江股份为公司注入优质资产。 具体程序是华联商城收购新长江集团拥有的新长江网络公司 100%股 权。华联商城向新长江集团支付10600万元;新长江集团以转让收入10600 万元加上 800 万元,共 11400 万元以定向借款的方式借给华联集团;华联 集团以 10600 万元偿还欠华联商城款项;新长江集团对华联集团实施增资 扩股,将应收债权转变为占华联集团58%股权;2000年5月,华联商城发 起人股满三年可以转让时,华联集团将持有的华联商城21%的股份转让给 新长江集团,同时新长江集团放弃其所持有的58%的华联集团股份。结果, 新长江集团成为华联商城第一大股东,华联集团仍持有11%股份,成为第 二大股东。 公司并购后带来经营效益的改善,使企业有实力进行房地产开发。外 1部环境也有机会,即公司商场周围要进行旧城改造。而且,企业转型房地 产也是对母公司传统商业经营的促进。商业和房地产开发共同营造的商圈 对集团公司的发展带来协同效应。 公司并购的安徽新长江网络股份有限公司从事电子商务,它的电子商 务平台的协同技术能解决制约现代商业发展的问题。电子商务的协同技术 加强了企业核心流程的效率,形成了新的零售业态。公司依托在电子商务 方面的技术力量,建立了高效、快捷的信息传输体系,解决了跨地域经营 的管理。 1999年,公司房屋销售及有形市场开发收入占总收入的比例为8.84%。 到 2002 年,这一比例为 56.26%。经过三年来的努力,公司已基本形成以 商业用房地产开发为支柱,商贸流通业务为重要补充的主营业务结构,为 公司的持续健康发展提供了保证。 我们知道,公司合并主要涉及两方面主体的利益:公司自身利益和股 东利益。上市公司自身业绩已有较大的改善,对于股东而言,则是借助公 司价值的提升而获得收益。 原控股股东华联集团在这次并购中摆脱了欠上市公司的 10600 万元的 债务;并购后华联集团虽然持股数下降,但由于每股收益的增加,使得年 收益比并购前有所增长;配股的净资产增值效应:华联集团并购前的净资 产是:1998年末的9954万。并购后的净资产是:1999年末的4312万。配 股后的净资产是:2000 年的 8592 万。这样,配股前后华联集团每股净赚 1.589 元,每股净资产增值高达 99.25%。华联集团在并购中付出的代价是 失去了第一大股东的地位。 新控股股东新长江集团在并购中取得了上市公司的控制权;每年获得 了高额收益;净资产增加额:7869万。新长江集团在此次并购中付出的成 本是下属的新长江网络公司,没有动用现金。 中、小股东的财富效应是通过实证研究,计算事件公布先后股票的超 2额报酬率来分析渤海物流的市场价值。本文选择华联商城收购新长江网络、 配股、国有股转让获批为研究事件,上述公告的时间分别是1999年7月1 日、2000 年 1 月 28 日、2002 年 10 月 17 日,我们将这三个时刻定为 1, 向前追溯10个交易日,后推14个交易日作为检验的时窗长度。 通过计算AR/CAR,得出结论:对于华联商城收购新长江网络,短期市 场反应不好,时窗内 CAR 是一路下降。这说明广大股民对新长江网络不了 解,跨地域并购存在管理整合的风险。但纵观99年全年,渤海物流股票在 二级市场上非常火爆。新长江网络当年为母公司带来了 4000 多万元的利 润,占利润总额的 61.53%,成为渤海物流重要的利润来源。这也说明渤 海物流已成为名副其实的电子商务股,概念非常独特。 对于配股事件,信息公布前,超常收益率为正,累积超常收益率上升。 市