第九章节-市场风险管理-2+var计算_简化).pptVIP

主要内容 风险价值的计算方法 方差-协方差法 解析法 蒙特卡洛法 历史数据模拟法 风险价值的分解计算 * * 风险价值的分解计算 * * 投资组合风险价值的分解分析 边际风险价值（M-VaR） 增量风险价值（ I-VaR） 成分风险价值（C-VaR） * * （1）M-VaR 所谓边际VaR是指资产组合中资产i 的头寸变化而导致的组合VaR的变化，即 * * （1）M-VaR * * VaR的梯度向量，或Delta VaR，或grad VaR。 * * （2）I-VaR * * （3）C-VaR 如果资产组合 中资产i的VaR（记为C-VaRi）满足 * * 则称C-VaRi为组合中资产i的成分VaR。 当资产组合的n维收益率向量R服从n维正态分布N(μ，∑)时 * * 美国证券交易所(AMEX)过去曾是全美国第二大证券交易所，坐落于纽约的华尔街附近，现为美国第三大股票交易所。美国证券交易所大致上的营业模式和纽约证券交易所一样。但是不同的是，美国证券交易所是唯一一家能同时进行股票、期权和衍生产品交易的交易所，也是唯一一家关注于易被人忽略的中小市值公司并为其提供一系列服务来增加其关注度的交易所。美交所通过和中小型上市公司形成战略合作伙伴关系来帮助其提升公司管理层和股东的价值，并保证所有的上市公司都有一个公平及有序的市场交易环境。 * 区分第t年大、小公司股票的界限是第t年6月末纽约股票交易所股票市价总额的中值。第t年6月末的BE/ME等于上一个财政年度（t－1年）年末的BE除以第t－1年12月的ME。 然后，根据股票的权益市场价值（ME）和面值－市价比率（BE/ME），将大、小公司分别分为三类。 * * SMB SMB等于三类小公司股票的证券投资组合的平均收益率减去三类大公司股票的证券投资组合的平均收益率： SMB=1/3（价值型小公司收益率+中间型小公司收益率+增长型小公司收益率）－1/3（价值型大公司收益率+中间型大公司收益率+增长型大公司收益率） * * HML HML等于两类价值型股票的证券投资组合的平均收益率减去两类增长型股票的证券投资组合的平均收益率： HML=1/2（价值型小公司收益率+价值型大公司收益率）－1/2（增长型小公司收益率+增长型大公司收益率） * * 市场的超额收益率（rm－rf） 市场的超额收益率（rm－rf）等于所有NYSE、AMEX和NASDAQ上市股票以股票价值为权数的平均收益率减去1个月短期国库券的利率。 * * FF3模型评价 FF3模型在解释有关资产定价的问题时显然要优于CAPM，而且它在实践中对那些大型的机构投资者来说，也比CAPM有更大的应用价值。 但是，FF3模型长期以来在学术界存在着较大的争议。该模型中包含的不同规模公司收益率差异的风险和价值型股票与增长型股票的收益率存在差异的风险，必须是投资者共同承担的。 * * 多因素模型描述的单一资产收益结构 * * 多因素模型计算的投资组合预期收益率、方差 * * * * 方差－协方差法的评价 优点：原理简单，计算快捷。 缺点： 一是不能预测突发事件的风险。 二是方差－协方差法的正态假设条件受到质疑。三是方差－协方差法只反映了风险因子对整个组合的一阶线性影响，无法充分度量非线性金融工具（如期权）的风险。 主要内容 风险价值的计算方法 方差-协方差法 解析法 蒙特卡洛法 历史数据模拟法 风险价值的分解计算 * * 分析计算法：解析法 Delta正态近似计算法 Delta -Gamma正态计算法 * * Delta正态近似法 Delta类方法是用资产组合价值的Taylor一阶展开式对市场风险因子变化的一阶线性近似。 Delta类方法： （1）Delta-正态法； （2）Delta-加权正态法； （3）Delta-混合正态法； （4）Delta-GARCH 法； * * Delta正态近似法 Delta正态法是针对非线性类金融资产（如期权）来设计的。 假设： 投资组合的价值函数取一阶近似； 市场因子服从多元正态分布 ； 投资回报服从一元正态分布。 * * Delta-正态法：二因素 设投资组合的价值函数为二因素函数： * * 根据价格变化服从正态假设，则正态分位数为： 利用Delta正态法计算的风险价值： * * 固定收益证券组合的映射 本金：风险因子与组合的平均到期期限对应； 久期：风险因子与组合的久期对应； 现金流：组合的现金流按照期限短进行分组 * * 固定收益投资组合风险价值的Delta正态近似法计算 对于固定收益投资组合，delta就是修正久期MD，不考虑时间因素时： * * 主要内容 风险价值的计算方法 方差-协方差法 解析法 蒙特卡洛法 历史模拟法 风险价值的分解计算 * * * * 风险价值的历史模拟