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集团委派上市公司董事长总经理连锁关系和公司价值实证分析 　　摘要：本文以连锁董事资源吸收理论和监督控制理论为背景，采用深市2007-2010年房地产上市公司为样本，通过回归分析探讨了集团控股上市公司董事长和总经理与上市公司价值之间的关系。研究表明集团委派上市公司董事长与总经理的连锁数量与公司价值正相关，研究结果为集团治理提供了相应的建议。 　　关键词：连锁董事 公司价值 集团委派 　　随着我国加入WTO和经济全球化的加速发展，企业面临的竞争环境更加严峻，单个企业很难独立地开展经营活动而取得效益，必须与不同组织进行合作。目前我国正处于经济转型期，市场环境还不是很完善，在这种形势下，关系网络对于企业的发展来说十分重要。连锁董事作为企业之间联系的重要中介，对于企业获取社会资源和促进集团内部文化传导方面起着重要的作用。 　　一、连锁董事定义 　　同时在两家或两家以上公司的董事会担任董事职务的董事被称为连锁董事（Mizruchi，1996）。按照董事在企业内部或外部形成连锁关系的不同，连锁董事可分为内部垂直连锁和外部水平连锁。在我国的上市公司中，连锁董事并不少见，上市公司间的连锁关系也随时间的发展呈上升趋势。任兵等（2001）对1998及1999年沪深上市公司中销售量最大的140家企业进行调查，发现1/3以上的企业具有连锁董事，某些企业甚至具有多个连锁董事。卢昌崇、陈仕华（2009）利用1999-2006年A股上市公司进行统计分析，结果表明每年平均有72.13%的企业拥有连锁董事。由此可见连锁董事作为我国上市公司董事会的重要组成部分，在企业的发展过程中发挥着重要的作用。 　　二、连锁董事相关理论的发展 　　有关连锁董事对于企业作用的研究，目前形成了以下几个重要的理论：共谋理论、监督控制理论、资源吸收理论、个人职业发展理论以及阶层领导理论等。 　　对连锁董事的研究所得到的理论主要是从企业和个人不同的层面考虑。从企业方面考虑的主要有资源吸收理论、共谋理论等，其观点是通过董事的连锁关系，企业可以在激烈的市场竞争中通过共谋来获得更大的利润，同时连锁董事可以为企业间提供资源共享的平台，由此企业可以获得更有利的外部资源和信息，提高企业的经营效率。 　　从个人方面来说，主要有个人职业发展理论、阶层领导理论等，连锁董事存在的原因之一是董事通过加入多个企业的董事会提升个人的声誉，有利于其未来职业的发展；另外通过董事网络，可以结成一个由社会精英组成的网络群体，在这个群体内可以相互交流个人的经验、价值观等。 　　在企业层面的影响方面，连锁董事关系又可分为水平连锁和垂直连锁两种类型。共谋理论和资源吸收理论是从不同企业间的关系去考虑的水平连锁方式。而监督控制理论则主要是研究企业集团内部的垂直控制，企业集团通过派驻董事，可以加强集团和子公司之间的联系，保障集团的决策能够更好的执行，并监督子公司的经营发展情况。 　　三、连锁董事与公司绩效 　　企业构建连锁董事的目的是为了获取市场资源，从而提升企业的经营业绩；但是董事职务过多会造成董事会效率降低，进而影响企业的业绩。中外学者对于连锁董事的研究得出了不同的结果。 　　Penngings（1980）、Burt（1983）发现企业间连锁关系对企业盈利能力有正影响。Park、Luo（1998）同样研究发现，私营企业在处于缺乏相应法律保障的环境下，管理层的人际关系网络可以起到替代市场机制的作用，从而提高公司业绩。Wenger、Kaserer（1998）研究表明银行派驻到公司的董事对公司业绩没有很大的影响，即使派驻的董事在董事会中处于主持监督的位置，结果也是一样的。Fligstein、Brantle（1992）对美国大型企业的研究表明，企业连锁董事与公司业绩呈负相关的关系。 　　我国关于连锁董事的研究起步较晚，王誉龙等（2001）在研究家庭董事局与连锁董事对公司管理的影响时，对香港最大的200家上市公司自1986-1996年的关联情况的研究表明，华裔商人实行连锁董事，倾向于使用以关系为基础的经营策略，对企业绩效会产生负面影响。任兵（2007）从市场和公司治理失灵的角度研究发现，连锁董事的网络核心度与企业绩效呈负相关关系。段海艳（2008）基于资源依赖理论和阶层领导理论对上海、广东2006年314家上市公司研究发现，资源依赖型理论可以在实证中得到验证，而连锁董事能否改善企业绩效，提高融资能力还需进一步分析，同时发现国有企业在企业连锁董事关系中处于较中心的位置。田高良等（2011）借鉴网络分析方法分别度量连锁关系的数量和质量，结果表明，连锁董事的质量和数量都对企业的长期绩效有显著的促进作用。 　　由此可见，虽然国内外学者在相关理论基础上做了很多研究，但对于连锁董事关系网络影响企业绩效方面并没有得到一致