证期合作和股指期货IB业务风险研究.docVIP

证期合作和股指期货IB业务风险研究 　　摘要：在我国股指期货即将推出的背景之下，探讨证券公司和期货公司的合作方式具有重要的现实意义，本文对我国股指期货实行证券公司IB制度的现实原因进行了剖析，探寻了证券公司从事IB业务的风险来源，对证券公司IB业务风险管理进行了分析。 　　关键词：股指期货；证券公司；IB业务；风险管理 　　中图分类号：F830.91　文献标识码：A　文章编号：1009―055X(2008)03―0045―05 　　 　　20世纪90年代以来，中国的金融业一直被分割为银行、保险、证券、期货、基金等行业，这些行业相互之间不得混业。然而股指期货的推出使得证期合作具有更现实的基础。按照制度设计，证期合作将采用券商IB制度。介绍经纪商(IntroducingBroker，IB)制度是指证券公司担任期货公司的介绍经纪人或期货交易辅助人。期货交易辅助业务包括招揽客户、代理期货商接受客户开户，接受客户的委托单并交付期货公司执行等，期货公司向证券公司支付一定佣金。目前，证券公司和期货公司的合作方式受到政策限制，按照拟议中的金融期货制度安排，期货公司有资格成为中金所的会员，证券公司不能成为中金所的会员，只能以期货公司的二级代理身份进入市场，成为期货公司的IB。但是证券公司参与证期合作，在股指期货推出后将不可避免的遇到新的风险管理问题。现有的研究成果大多集中在探讨股指期货推出后对期货公司的风险管理，而股指期货推出后证券公司进行IB业务对证券公司本身造成的风险及风险管理却鲜有提及。 　　 　　一、股指期货实行证券公司IB制度的现实原因 　　 　　(一)IB制度是我国期货市场的一种有效的选择模式 　　实际上，无论是商品期货和金融期货产品都比较丰富的美国、欧洲市场，还是期货市场主要交易金融衍生品的香港、台湾地区市场，证券公司大多通过控股的或者关联的期货经纪公司进入市场，即作为控股期货子公司的介绍经纪商，而不是通过独立的期货经纪商进行股票指数期货交易。根据美国的经验，在期货佣金商(Futures Commission Mer－chant，FCM)的业务结构中，许多IB的客户量以及交易量都远比FCM(相当于我国的期货经纪公司)直接开发的客户量、交易量要大，IB的引入极大地促进了美国期货业的发展。根据2004年香港联合交易所关于衍生品市场交易活动的调查，香港期货交易所大部分的交易商都是香港证券交易所会员的附属机构，由香港证券交易所的附属期货交易商进行的交易量，大约占恒生指数期货交易90％和小型恒生指数期货交易的95％，而独立期货交易商的交易量仅占恒生指数期货交易的不到10％，以及小型恒生指数期货交易的不足5％。我国台湾地区自1998年7月21日推出股指期货后，即引进了券商IB制度，也大获成功，目前券商IB制度已成为证券公司参与股指期货的主要模式。 　　证券公司通过IB参与金融期货交易有以下优势：一是期货公司和证券公司都是独立的法人实体，可以设立防火墙，隔离风险，防止风险由期货公司传导到证券公司；二是有利于保证金安全；三是有利于证期专业分工；四是有利于行业监管。从这个角度看，如果我国能够做好对IB制度的研究，并引入期货行业，对于促进期货市场的发展是非常有效的。 　　 　　(二)IB制度可促进混业经营 　　券商IB制度将促进我国证券公司兼并或重组期货公司，目前我国有180多家期货经纪公司，但是正常营业的不过100多家，其他几十家公司已沦为待价而沽的“壳”，并且这些期货公司大多经营模式单一，彼此之间业务结构雷同，主要从事经纪业务，难以形成差异化经营优势，一些有实力的期货公司可能向全能性、综合类期货公司发展，一些竞争力较弱的公司要么优胜劣汰，要么成为大期货公司的IB。因此证券公司与期货公司的结合应该是“强强联合”，证券公司应该选择与实力强的期货公司合作才能实现双赢。因为只有实力强的期货公司才具备优秀管理团队和完善的风险控制体系，而这正是将要涉足金融期货业务的证券公司所急需的。相反，如果证券公司想通过收购期货“壳”公司进军金融期货领域，这种急功近利的做法将会埋下风险隐患。因此在股指期货推出之初，采用券商IB制度是证期合作较好的选择。 　　 　　(三)监管部门对IB制度的意见与相关的政策要求 　　监管层认为表示，在金融期货的初期阶段，券商IB制度更合理，更符合“积极稳妥地发展期货市场”的要求。券商通过参股或控股独立的期货公司参与金融期货交易更有利于金融期货平稳推出，期货市场的三个重要特征杠杆交易、逐日盯市和强行平仓与现货市场完全不同，再加上证券公司目前尚处于综合整顿的攻坚阶段，内部控制还没有很好地建立，如果把金融期货业务交给证券公司直接做，则可能对证券公司和期货市场本身会造成不利影响。另外，通过券商IB制度，还可以平衡