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上市公司流动性管理问题的研究
上市公司流动性管理问题的研究
摘 要:随着我国资本市场的迅猛发展,与资本市场紧密相关的上市公司流动性(Liquidity)管理越来越彰显其重要性。因此,构建一套以流动性整体架构建设、流动性日常预警评价管理和流动性风险补救措施为主体的流动性管理体系和预警机制,可以给上市公司财务安全管理构建一道新的“防火墙”,保障上市公司可持续发展。
关键词:上市公司;流动性;管理
中图分类号:F830.91文献标识码:A
文章编号:1003―0751(2008)05―0072―03
上市公司流动性管理需要重点关注几个问题,首先是构建流动性整体架构问题,即如何配置适当的资产结构和资本结构?其次是如何把规范管理融入日常工作,进行流动性日常评价管理,对流动性风险进行预警和防范?以便及早发现流动性危机的苗头,防患于未然。最后是一旦出现流动性危机,公司是否有化解风险的能力,应采取什么措施进行补救?本文从以上几个问题出发,尝试建立一套全程监控式的、行之有效的流动性管理模式,严密防范上市公司流动性管理中“烂苹果效应”的发生。
一、流动性整体架构搭建
流动性整体架构搭建,主要是站在上市公司长远可持续发展的角度,设置与企业价值稳健增长相匹配的资产结构和资本结构。上市公司流动性管理的平衡点,就是既能满足流动性的有效需求,避免财务风险甚至破产的威胁,又能控制成本增加,保证资本使用效率,归结起来讲就是权衡好资金的流动性与成本性的关系。要追求这种完美的匹配,就需要预先对上市公司的资产配置结构和资本结构进行科学安排,对涉及上市公司流动性需求及影响其波动的因素做好预算、预测,夯实基础财务工作,搭建好财务管理的架构。既要兼顾长远与当前,也要统筹上市公司内外可利用的有效条件。
1.选择恰当的资产结构配置
如果把上市公司比作一幢大楼,那么资产配置就是设计结构,它决定了各种资产所占的比重。非流动资产是企业长期发展之基础,流动资产是企业健康成长之翼,流动资产和长期资产的配置质量是上市公司财务质量健康与否的根本,也直接关系到上市公司的根基是否稳固。
不同企业的资产配置有很大的差别,但大致都可以分为三种类型。第一种是扩张型配置,即流动资产小于长期资产的结构。这种资产配置中,长期资产比重大于流动资产比重,企业扩张欲望强烈,整体流动性较弱,财务风险较大。第二种是中庸型配置,即流动资产与长期资产比重大致相当的结构。这种资产配置是企业扩张和流动性两方面兼顾的类型。第三种是保守型配置,即流动资产大于长期资产的结构。这种资产配置中由于流动资产比例很高,所以流动性很好,一般不会出现财务危机。但由于把一部分高成本的筹集资金用在低收益的流动资产投资上,损害了企业的收益性。
上市公司应结合自身特点、所处行业和生命周期发展阶段来决定自己的资产配置类型。一般情况下,商业企业应比工业企业有更高的流动性,资产配置中流动资产比重应更高;处于成熟期的上市公司由于筹资渠道通畅、销售渠道稳定,在资产配置中要避免流动性“堆积”;创业板的上市公司在规模扩张时则要注意“流动性不足”的危险,所以在资产配置中避免流动资产过低。资产配置从一个特定时点看,是一个静态结构,从一个时期看,则是一个动态结构,所以资产配置的合理性不是固定的,管理层应谋求建立弹性机制,对长期资产和流动资产进行科学的配置管理。在资本结构稳定前提下,上市公司运作资金的有效措施,就是用流动资产盘活非流动资产,将流动资产的灵便性发挥最大的效用,争取用较少的流动资金,创造更大的收益。
2.选择恰当的资本结构
西方资本结构理论主要是分析企业债务和股权的构成比例及变化与企业价值的关系,但资本结构与流动性也有很大的关系。由于债券融资和股权融资的特点和成本均不同,它们对企业的流动性影响也不同。债权融资是上市公司借助举债方式筹措资金,需要按期还本付息,与股权融资相比具有时限性、双向性、有压力等特性,如果上市公司的债务资本比重过大,则容易受外债可变因素的影响,需要维持相对较高的流动性。而股权融资具有长期性、单向性、无压力性等特征,如果资本结构中侧重股权融资,财务稳定性就强,不需要过高的流动性来防范财务风险。除此之外,不同资金来源的筹资成本不同,也会影响到资产配置,最终影响流动性。上市公司要把握好股权融资和债权融资的特征,根据自身价值增长取向的需要,科学配置资本结构,谨慎选择融资项目,及时到位、有的放矢地使用融集资金。一般情况下,可以用以下两个指标适时评价管理资本结构对流动性的影响。
(1)产权比率,反映债务资本与权益资本的相对关系,显示了上市公司股东有多少自有资本以保证偿还债务,用以体现上市公司基本财务结构的稳定性。产权比率在理想运营环境下,100%是基准参考值。从稳健经营角
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