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上市公司自愿性信息披露构成及其的影响因素分析 　　摘要：本文对可能影响上市公司自愿性信息披露指数的因素进行了研究。结果发现：上市公司总体自愿性信息披露指数与市净率显著负相关，与股权集中度、净资产收益率显著正相关；战略性信息披露指数与股权集中度、债务资本比例显著正相关，与市净率显著负相关，会计师事务所为四大之一对战略性信息披露指数有正的影响；上市公司预测性信息披露指数与前十大股东的持股比例显著正相关；上市公司财务分析信息披露指数与股权集中度、净资产收益率显著正相关，与市净率、债务资本比例显著负相关；上市公司社会责任信息披露指数与股权集中度、净资产收益率显著负相关，与债务资本比例显著正相关。 　　关键词：战略性信息 预测性信息 财务分析信息 社会责任信息 影响因素 　　关于自愿性信息披露的内容，在国内外的研究文献中有不同的界定，英美、欧洲大陆等跨国公司的自愿性信息披露内容主要包括战略信息，财务信息，非财务信息等；日本上市公司自愿性信息披露内容主要包括公司背景信息，经营概况，关键非财务信息，新项目信息，管理人员分析和讨论等。参照英美等国家的自愿性信息披露内容，本文对可能影响自愿性信息披露指数的因素进行了研究。 　　一、文献综述 　　（一）国外文献 Hossai等（1995）认为股权结构对上市公司自愿性信息披露有一定的影响。Ferguson（2002）实证研究认为发行股票种类越多，披露信息质量越高。这主要是外部监督和竞争压力对公司的自愿性信息披露产生了显著的影响。Eng 和Y. T.mak （2003）的研究却发现会计师事务所类型与上市公司自愿性信息披露水平之间不存在显著相关关系；上市公司规模与其自愿性信息披露正相关。Lang 和Lundolm（1993）研究发现公司的规模越大，其自愿性信息披露的评分就越高。Bernard（1995）认为公司业绩与其自愿性信息披露水平呈显著正相关关系。Gray （1995）证明风险厌恶、个人主义、权利等级观念等文化因素影响公司信息披露水平。Healy（2001）认为第三方保险，法律以及董事会的监督能提高自愿性信息披露的质量。 　　（二）国内文献 李艳（2009）发现，在5%的显著水平下，行业类型与是否进行自愿性盈利预测信息披露显著负相关，上市公司盈利能力与其是否进行自愿性盈利预测信息披露显著正相关。该实证研究同时表明：股票类型、会计师事务所是否为四大，上市公司规模大小，上市公司流通股股东持股比例等对公司是否进行自愿性盈利预测信息披露的影响不显著。王咏梅（2001）研究认为自愿性信息披露水平的高低取决于公司所处行业的行业特性。乔旭东（2003）研究发现同时在中国境内和境外上市的公司自愿性信息披露程度更高。崔学刚、朱文明（2003）认为公司规模越大，越倾向于披露更多的信息。殷枫（2006）选取了169家中国上市公司为样本，研究公司治理结构与自愿性信息披露的关系。他认为董事长是否兼任总经理这一因素影响上市公司的自愿性信息披露程度。乔旭东（2003）认为会计信息披露在公司治理结构的形成与运行过程中发挥着重要的作用。同时，有效的公司治理结构能够改进上市公司会计信息披露行为。崔学刚等学者（2003）认为公司盈利水平与自愿性信息披露呈现负相关关系；公司透明度受行业类型、公司规模、无形资产比例等公司特征变量的影响，独立董事在一定程度上能够提高公司透明度，但在两者合一的情况下，这一作用会减弱。乔旭东（2003）和封思贤（2005）研究发现我国上市公司盈利水平与其自愿性信息披露存在显著正相关关系。王咏梅（2003）认为上市公司财务信息自愿性披露随时间的推移而增加。张宗新（2004）认为自愿性信息披露指数近年来逐年增加。 　　二、研究设计 　　（一）研究假设 基于本文研究，提出以下假设： 　　假设1：股权集中度越高，自愿性信息披露指数越大 　　假设2：市净率越大，自愿性信息披露指数越低 　　假设3：盈利水平越好，企业更加愿意披露信息 　　假设4：负债程度越高的企业，自愿性信息披露水平越高 　　假设5：企业的事务所属于四大之一，自愿性信息披露指数越高 　　（二）上市公司自愿性信息披露构成 本文将上市公司自愿性信息披露内容划分为战略性信息、预测性信息、财务分析信息和社会责任信息。战略性信息主要指上市公司披露的关于其公司战略方针的信息，包括对公司战略的描述，实现公司战略的时间安排，公司经营工作的安排，存在的不利因素、风险和相应的对策，公司的资金需求和使用计划，公司战略对当前业绩的影响，对公司社会形象的描述等。预测性信息是公司对未来发展、经营、盈利状况等的预测。这里主要选取公司资产等项目的盈利预测，对竞争环境的预测，对公司经营状况的预测，公司的现金流、利润、销售额、营业额的预测等。财务分析信息是公司披露的，非强制要求的，有关其