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上市公司治理的研究综述 　　摘要：国内外关于上市公司治理的研究成果相当丰富，本文根据其研究方向的不同粗劣的将之分为三大部分：公司治理影响因素研究、公司治理后果研究和公司治理绩效评价研究，并针对研究现状选取较具代表性的文献和观点分别进行评述，以期为后续研究有所贡献。 　　关键词：公司治理；会计信息质量；业绩评价 　　上市公司作为企业的代表和主力军，其公司治理水平不仅决定着自身的命运，也影响着整个资本市场的发展。因此，对上市公司治理问题进行研究无疑具有重要的意义和价值。国内外关于上市公司治理的研究成果相当丰富，笔者根据研究方向的不同将其分为三个部分：公司治理影响因素研究、公司治理后果研究和公司治理绩效评价研究，并选取代表性较强的文献和观点进行评述。 　　一、公司治理影响因素研究评述 　　股权结构作为上市公司治理体系的产权基础，对上市公司的治理起着至关重要的作用。Berle和Means（1932）指出，当经理人员只拥有很少股权且股东很分散不能按价值最大化原则行事时，公司资源可能被调度来最大化经理人员的利益而不是股东的利益。Demsetz（1983）、Fama和Jensen（1983）则发现了经理人员大量持股的成本抵消效应。石劲磊（2003）从股权集中度和股权构成两个角度论证了中国上市公司股权结构的现状，进而实证检验了股权结构与公司治理效率的关系， 提出建立一个股权相对集中又有一定制衡、国家股逐渐退出、对非公共产品领域上市公司控制的新型股权结构的股权改革思路。 　　国内外学者对机构投资者参与公司治理持两种对立观点。一种是积极监督假说，即机构投资者通过“用手投票”的主动方式监督公司管理层。Shleifer Vishny（1997）认为大投资者有动机和能力监督公司管理层改善公司治理。这一假说得到许多经验证据的支持（Smith，1996；Carleton et.al，1998）。高雷、张杰（2008）研究发现机构投资者在一定程度上参与了上市公司的治理，其持股比例与公司治理水平呈正相关关系，说明机构投资者的持股比例越高越有助于提高公司治理水平。另一种是被动投票假说，即机构投资者通过“用脚投票”被动地应对公司的治理问题而不是采取积极措施改善公司治理。机构投资者对管理层的监督是有成本的，如信息搜寻成本、潜在流动性成本（Noe，2002）和“搭便车”问题（Admatietal1，1994）。机构投资在参与公司治理时 会在收益和成本之间进行衡量。如果监督成本较大，机构投资者只会被动的参与公司治理，该假说也得到了一些经验文献的支持（Grinstein Michaely，2005）。 　　公司治理问题的社会化要求其不仅局限于公司内部的监督与控制，还要接受社会的监督。借助于媒体传播的新闻舆论是公司治理社会监督的重要组成部分。国外学者对媒体的公司治理角色普遍抱乐观态度。Dyck Zingales（2004）报告说媒体能有效降低控制权的私人收益。Miller（2006）的研究表明媒体在揭示会计丑闻的过程中扮演了积极的角色。Dyck，et al（2008）进一步发现媒体曝光能够促使企业改正侵害外部投资者权益的行为。李培功、沈艺峰（2010）研究了媒体在完善公司治理、保护投资者利益方面所扮演的角色，分析表明随着媒体负面报道的增加，上市公司改正违规行为的概率也随之提高；媒体的性质、报道方式以及报道手法等也会对企业改正违规行为产生不同的影响；媒体在我国的公司治理作用主要是通过引起行政机构的介入实现的。但是也有研究表明媒体监督在中国只具有发现功能，并不能对上市公司的行为产生实质影响（贺建刚等，2008） 。 　　还有学者研究独立董事（于东志、王化成2003）、高管薪酬（詹姆斯莫里斯2006）、股利政策、监事会、外部审计、政府行为等因素对公司治理的影响。 　　二、公司治理后果研究评述 　　对上市公司治理所带来的结果，国内外学者也进行了很多有益探索，尤其在上市公司治理对会计信息质量、内部控制、投资者保护的影响以及上市公司治理与盈余管理的关系、公司治理溢价等问题上取得了丰硕成果。 　　公司治理是会计信息系统运行的环境，对会计信息质量有显著影响。Beasley（1996）发现，非舞弊公司董事会中外部董事的比重显著高于财务报告舞弊的公司。但是审计委员会并不会显著影响财务报表舞弊的可能性。他们还发现，随着外部董事在公司所有权及外部董事任期的提高，外部董事在其他公司拥有的董事身份数量的下降，财务报告舞弊的可能性也下降。并且董事会规模越大，财务报告舞弊的可能性也提高，这与Jensen（1993）的观点一致。其他学者还研究了公司治理中审计委员会的构成和独立性、经理薪酬、董事会、股权结构等因素对财务舞弊、自愿信息披露以及信息披露及时性等会计信息质量的影响（John