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中国企业跨境资源类并购的项目风险管理 　　摘要：由于我国经济结构和资源储量之间的矛盾，中国企业特别是大型国有企业近年来逐步加大跨境资源类并购活动，但是出现了不少并购失败的案例，主要原因是缺乏系统性的项目风险管理体系。文章提出了中国企业资源类并购项目的全流程体系，运用了层次分析法和模糊评价法对中国铝业西芒杜项目进行分析，项目最大的风险来自目标公司资源情况、并购方经营管理水平、东道国环境等风险因子，并据此提出了风险处理和风险监控措施。 　　关键词：资源类跨境并购；风险管理；项目管理；模糊评判 　　一、 引言 　　在世界经济一体化和全球化的影响下，公司尤其是跨国公司经营和投资活动的广度和范围不断扩展延伸。随着我国改革开放后经济水平不断提高，国内公司更多的参与到跨国并购活动当中，为我国“走出去”的国家战略添砖加瓦。在21世纪以来的十年左右时间内，我国企业在海外并购上取得了长足的发展，从2004年联想并购IBM到2010年吉利并购沃尔沃这两起在世界范围内引起巨大反响的重大并购事件中，我们可以看出中国企业跨国并购的“胃口”不断增加。 　　1. 跨国资源类并购的现状和动因。在这些跨国并购案例当中，资源类跨国并购从数量上和金额上都是较多的。数据显示，在所有行业对外投资净额中，采矿业始终占有较大的比重。究其原因，传统经济的发展无法离开资源，特别是人均资源拥有量，是一个国家经济增长速度和规模的重要约束条件。张洪（2010）认为我国在过去的工业化进程当中，采取了粗放的、资源低效式的发展方式，经济增长主要依靠高额的固定资产投资来拉动国内资源贫瘠且供给能力限制的条件下，工业的必需品对外依存度不断提高。我国企业目前大量并购海外矿产资源，是国内粗放型经济增长模式的一种外延。 　　2. 资源类跨国并购的问题。近几年出现了不少失败的资源收购案例，中石油两次收购俄罗斯石油资源均以失败告终，中铝并购必和必拓受阻等，除了在并购交易进程初期就出现的问题，在并购整合过程中也会出现了像首钢并购秘鲁铁矿后遭遇的罢工等的失败。主要有以下几方面原因： 　　首先，并购的目的较为单一，以资源寻求并购动因为主。单一的并购动因体现出我国资源型企业海外并购并不成熟，这与我国资源型企业海外并购发展历史较短有关。而且，我国并购方式多采用控股性并购，所承受的阻力和承担的管理压力相应增大。 　　其次，现阶段我国资源型企业并购资金支付主要以现金为主，虽然现金支付可以提升海外并购的竞争力并赢得并购优势，但是单一的现金支付方式对我国资源型企业海外并购能力的提升效果有限。 　　最后，我国资源类并购的国家意志过于明显。浦军（2008）也指出，很多国家对外国企业并购国内较好企业往往存在许多担忧，很大一部分失败的案例是由于其他国家政府处于本国资源安全或政治原因阻挠我国企业并购。由于国有企业在外国政府和企业眼中往往代表了我国政府和国家的意志，因而这些并购往往披上了一层政治的外衣。 　　但是更多学者侯汉坡（2004）逐渐意识到，更重要的原因是我国企业自身在并购中对出现的各种风险没有做到详细的识别、分析，在处理风险时处理失当，在应对风险时没有采取有效的措施，从而导致风险暴露产生负面影响。 　　二、 项目案例情况 　　1. 项目概况。根据公开资料显示，2010年7月29日，力拓集团（以下简称“力拓”）与中国铝业股份有限公司（以下简称“中国铝业、中铝”）就成立合资公司，开发并经营位于几内亚的西芒杜铁矿项目签订了有约束力的协议。双方签署的这份协议是基于力拓和中国铝业的母公司中铝公司于2010年3月19日宣布签署的谅解备忘录。根据协议，中国铝业将在未来2年～3年内向合资公司分期投入总共13.5亿美元用于项目资本开支，最终获得合资公司47%的股权。一旦13.5亿美元资金到位，中国铝业和力拓在西芒杜项目的持股比例将为44.65%和50.35%。根据2008年力拓公布的勘探结果，几内亚西芒杜铁矿的已控制和推断储量为22.5亿吨，实际项目总资源量可能高达50亿吨，品位达到66%。一旦完全投入运营，预计每年将出产超过7 000万吨高品位铁矿并优先满足中国市场需求。 　　2. 存在的问题。但是该项目仍存在众多亟待解决的重要问题，如不能妥善解决，将会带来重大的风险。 　　首先，采矿权上存在重大瑕疵。西芒杜铁矿目前面临的问题是如何剥离采矿权与勘探权面积不相符合的那部分，使两者达到统一西芒杜铁矿被认为可能是世界上最有潜力的未开发铁矿。力拓在2003取得该项目开发权，但在2008年，力拓在西芒杜铁矿1号和2号区块的开发权被几内亚政府强制收回。2009年7月，力拓撤出了在这两个矿区的设备。这一情况是否会重演，且非洲的矿业法律处于变化当中，并且缺乏解决问题的细节。 　　其次，该项目前期较长的开发时间会致项目进度、盈