债盘升持券过节.PDFVIP

专题报告 2005-09-30 李晓昌 固定收益专题 2005.09.26——2005.09.30 （8627 lixch@cj 债市盘升 持券过节 相关数据 报告要点 本周交易所国债市场小幅上升。国债指数继上周后再创新高。总体表现 是前半周走势表现较强，而后半周略显疲态。本周收益率曲线整体继续向下 平移。 资金面的宽裕是造成本周债市再创新高的重要原因。而市场对于国开行 的30 年期债4.01%的招标利率也刺激了涨势。预计节后债市将会继续上升。 策略上，我们建议投资者继续控制久期 3 年内。投资者可以持债过国庆节。 相关研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 专题报告 公开市场操作 周二，人民银行以价格招标方式在银行间市场发行了2005 年第九十四期央行票 据，票据发行量为 250 亿，期限一年，招标价格为 98.69 元，参考收益率为 1.3274 ％，一年期央票的发行收益率水平继续保持不变。昨日央行还同时实施了一次正回 购，规模 100 亿，期限 28 天，中标利率 1.03 ％，利率较此前的一月期正回购反弹 2 个基点。由于昨日还有一笔28 天的正回购到期，规模恰好也是 100 亿，所以，央 行当日净回笼资金 250 亿，力度略有减少。据分析原因可能有两方面，一是十一长 假将至，市场流动性需求一般较大；再者，九月份票据到期高峰即将过去，央行有 意缓解一下回笼资金的力度。 央行周四以价格招标方式发行了2005 年第九十五期央行票据，发行量为450 亿， 期限三个月，招标价格为99.71 元，参考收益率为1.1666 ％，不 终止了发行收益率 连续反弹的势头，与上周相比甚至还下降了4 个基点。 前几周三月期票据发行收益率连续反弹期间，债券市场 中长债的带领下， 又上演出新一轮的 做多运动”。如交易所国债指数接连上涨，到昨日收于108.65 点， 累计涨幅约 1 ％，交易所企业债指数收于 117.19 点，累计涨幅约 1.06 ％。债券二级 市场收益率接连创新低，三月期票据收益率反弹走势与其背离，压力也越来越大， 因此 本次招标中出现下挫。昨日，央行还实施一次正回购，期限6 个月，规模 100 亿，中标利率为1.24 ％，利率与上周持平。 本周，央行净回笼资金达到 550 亿，为本月最高。9 月份，央行累计发行票据 2650 亿，实施正回购900 亿，票据到期2370 亿，正回购到期400 亿，净回笼资金 780 亿。央行票据到期的第一拨高峰已经过去。据统计，10 月份，到期票据有 1530 亿，正回购有300 亿，11 月份到期票据有1190 亿，到期正回购有200 亿，还算平稳。 另一波高峰将 12 月份出现，那时到期票据将有2600 亿。 熊猫债券市场开张 今年 3 月 1 日，央行、财政部、发改委和证监会曾以四部委联合公告的形式发 布《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》，随后，亚行、IFC 以及日本国际 协力银行便展开了一场发行40 亿元熊猫债券的 “头单之争”。日前，IFC 和亚行已分 别递交了20 亿元发行额度的申请，目前静待央行批准。 允许境外机构 我国发行人民币债券，是我国资本项目开放的尝试性步骤。此 外，此举还将丰富我国债券市场的债券品种，扩大发债主体，对我国债券市场的发 展也将起到推动作用。 债券市场 交易所国债市场小幅盘升 本周交易所国债市场小幅上升。国债指数继上周后再创新高。总体表现是前半 周走势表现较强，而